核心观点 - 海外资产层面，Deepseek引发美股科技股抛售，美债利率回落，特朗普关税政策推动美元、黄金上涨，上周MSCI全球股票指数下跌0.44%，美股多数下跌，2、10年期美债收益率下行，美元指数升值，COMEX黄金上涨 [2] - 港股资产层面，在Deepseek和特朗普关税扰动下表现偏强，春节外资流入，恒生科技优势凸显，科技资讯业和非必需性消费业表现好，工业和医疗保健业跌幅大 [2] - 海外宏观层面，美国经济韧性有支撑，通胀有粘性，美联储暂停降息，市场维持2025年仅6月降息25BP预期 [2] - 海外政策层面，后续特朗普关税政策或反复，力度不确定 [2] - 资产配置上，美股短期波动或加大，中期有机会；美债预计高位震荡，可逢高配置 [2] 上周市场表现 | 大类资产 - 基本面上，美国经济有韧性，通胀有粘性，美联储暂停降息，市场维持6月降息预期 [5] - 消息面上，Deepseek引发AI硬件需求担忧，相关股票遭抛售；特朗普关税政策扰动市场风险偏好 [5] - 资产表现上，上周美股、美债利率回落，美元、黄金上行，除美、日外大多发达经济体股价上行 [5] 上周市场表现 | 港股 - 港股表现偏强，恒生科技优势凸显，春节期间恒生指数、恒生港股通、恒生科技指数有不同表现 [8] - 行业方面，科技资讯业和非必需性消费业表现好，工业和医疗保健业跌幅大 [8] - 资金面上，1月27 - 28日外资受Deepseek影响转为流入，持续性待观察 [8] 上周全球动态 | 关税政策 - 不考虑报复，关税或推升2025年美国通胀并小幅拖累经济，大幅驱逐非法移民或进一步推升通胀 [11] - 后续特朗普关税政策或反复，力度不确定 [11] 上周资产表现 - 股指方面，MSCI全球股票指数下跌，多数发达和新兴市场股指有不同表现 [13] - 债券方面，10Y中国国债和10Y美国国债收益率有变动 [13] - 大宗商品方面，ICE布兰特原油下跌，COMEX黄金等部分商品上涨 [13] - 外汇方面，美元指数升值，部分货币兑美元有不同表现 [13] 未来两周重点关注 - 美国将公布1月ADP就业人数、ISM非制造业PMI等多项数据 [15] - 欧元区将公布12月欧盟PPI和英国第四季度GDP初值 [15]