报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 原油短期供需趋紧，2025 年油价维持高位震荡且呈前高后低走势，油公司经营质量提升 [4][15] - 上游勘探开发板块高景气，海上资本开支有望提升，海上油服公司业绩向好 [4][15] - 美国乙烷供需宽松，油价高位震荡下乙烷制乙烯路线维持较高水平，国内乙烷制乙烯项目有望扩张 [4][15] - 下游聚酯板块景气度见底，库存低，需求复苏下景气提升空间大 [4][15] - 炼化板块消费税征收趋严，头部企业竞争格局有利 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 本周思考：春节期间原油市场回顾 - 2025 年春节期间油价震荡下行，节前布伦特原油期货价 77.08 美元/桶，1 月 31 日为 76.76 美元/桶，较节前跌 0.42% [5] - 利空因素包括美联储 1 月暂停降息致美元强势、特朗普对多国商品加征关税引发需求担忧、美国原油库存结束连降趋势 [4][5] - 美联储将联邦基金利率区间维持在 4.25% - 4.50%不变，鲍威尔表示不急于调整政策立场 [4][6] - 特朗普政府原计划 2 月 1 日起对加墨进口商品征 25%关税、对中国征 10%关税，后对加墨加征计划推迟一个月，对美国自加拿大进口能源类产品加征 10%关税，未来相关国家可能反制，长期利空油价 [4][10] - 2 月 10 日起中国将对原产美国部分进口商品加征 10%或 15%关税，商品清单不含乙烷及丙烷 [4][11] - 春节前后美国原油多累库，因中国春节期间美国炼厂处淡季，后续有累库预期，一季度末后好转 [13] 投资观点 - 推荐股息率高的【中国石油】【中国海油】；看好海上油服公司【中海油服】【海油工程】；重点推荐乙烷制乙烯项目【卫星化学】；推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】 [4][15] 上游板块：Brent 油价下跌，自升式钻井日费持平 Brent 原油价格下跌 - 1 月 31 日收盘，Brent 原油期货收 76.76 美元/桶，环比降 2.22%；NYMEX 期货价收 72.53 美元/桶，环比降 2.85%；周均价分别为 76.96 和 72.96 美元/桶，涨跌幅分别为 -2.64%和 -3.26% [20] - 1 月 24 日，美国商业原油库存 4.15 亿桶，比前一周增 346.3 万桶，比过去五年同期低 6%；汽油库存 2.49 亿桶，比前一周增 295.7 万桶，比过去五年同期低 1%；馏分油库存 1.24 亿桶，比前一周降 499.4 万桶，比过去五年同期低 6%；丙烷/丙烯库存减 789 万桶；石油战略储备 3.95 亿桶，增 24.9 万桶；商业石油库存总量增 346.3 万桶 [22] - 1 月 24 日当周，炼油厂开工率 83.50%，较前一周跌 2.40% [24] - 1 月 24 日当周，美国原油及成品油净进口量降 196 万桶/天，较前一周涨 78 万桶/天，较去年同期涨 58 万桶/天 [26] - 1 月 31 日，北美天然气价格期末收 3.07 美元/百万英热，较上周跌 23.44%；布伦特原油与天然气价格比约为 24.99（百万英热/桶），历史平均为 24.41（百万英热/桶） [29] 美国原油钻机数环比增加 - 1 月 24 日，美国原油产量 1324 万桶/天，环比减 24 桶/天，同比减 6 万桶/天 [30] - 1 月 31 日，美国钻机数 582 台，环比增 6 台，同比减 37 台；加拿大钻机数 258 台，环比增 13 台，同比增 26 台；美国采油钻机 479 台，环比增 7 台，同比减 18 台 [30] - 2024 年 12 月全球钻机数 1660 台，较上月环比减 48 台，较去年同比减 79 台；其中美国钻机数 589 台，环比增 5 台，同比减 34 台；加拿大钻机数 162 台，环比减 44 台，同比增 1 台 [33] 全球油服日费 - 截至 1 月 23 日，自升式平台 250 -、400 +英尺水深日费分别为 73556.7、151000 美元，环比持平；半潜式平台 3001 - 5000 英尺水深日费为 325000 美元，环比持平 [38] - 自升式平台 250 -英尺水深使用率为 71.2329%，环比持平；半潜式平台 3001 - 5000 水深使用率为 75% [38] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA 短期能源展望（2025 年 1 月 15 日）：预计 2024 年全球石油需求增长 94 万桶/天（较上次上调 10 万桶/天），24Q4 需求季节性强劲增长达 150 万桶/天（较预测值高 26 万桶/天）；预计 2025 年需求提升至 105 万桶/天 [42] - IEA 短期能源展望（2025 年 1 月 15 日）：24 年 12 月全球石油供应量环比增 2 万桶/天至 1.035 亿桶/天，同比增 39 万桶/天；预计 2024 年供应增加 66 万桶/天，2025 年增加 180 万桶/天（较上次下调 10 万桶/天）至 1.047 亿桶/天；预计 2024 年和 2025 年非 OPEC +国家产量各增 150 万桶/天，分别达 5310 万桶/天和 5460 万桶/天 [45] - IEA 短期能源展望（2025 年 1 月 15 日）：24 年 11 月全球石油库存增 1220 万桶至 7655 万桶，经合组织工业库存减 2010 万桶至 27.49 亿桶，比五年平均水平低 1.18 亿桶；初步数据显示 12 月库存延续增加，主要因水上石油产品大幅增加 [45] - IEA 短期能源展望（2025 年 1 月 15 日）：24 年 12 月俄罗斯石油出口降 4 万桶/天至 733 万桶/天，其中原油出口量降 25 万桶/天；随着油价上涨，出口收入增 4.1 亿美元至 151 亿美元 [46] - OPEC 最新月报（2025 年 1 月 15 日）：预计 2025 年全球经济增速为 3.1%（较上月上调 0.1%），2026 年为 3.2% [47] - OPEC 最新月报（2025 年 1 月 15 日）：预计 2025 年全球石油需求增长 145 万桶/天（较上月持平）至 10520 万桶/天；2026 年增长 143 万桶/天至 10663 万桶/天 [47] - OPEC 最新月报（2025 年 1 月 15 日）：2025 年非 DoC 石油供应量增长 111 万桶/天（较上月持平）至 5428 万桶/天，主要增长动力来自美国、巴西、加拿大和挪威；2026 年增长 110 万桶/天至 5538 万桶/天，增长由美国、巴西和加拿大推动 [47] - OPEC 最新月报（2025 年 1 月 15 日）：2024 年 11 月 OECD 石油总商业库存环比降 840 万桶至 27.70 亿桶（比 2015 - 2019 平均水平低 1.71 亿桶），其中原油库存环比降 310 万桶，成品油库存环比降 520 万桶；按天数计，11 月 OECD 商业库存环比升 0.1 天至 60.9 天，低于 2015 - 2019 年平均水平 1.3 天 [48] - OPEC 最新月报（2025 年 1 月 15 日）：预计 2025 年对 DoC 原油需求量为 4250 万桶/天（较上月下调 10 万桶/天），同比提升约 30 万桶/天；2026 年为 4270 万桶/天，同比提升约 20 万桶/天 [48] - EIA 短期能源展望（2025 年 1 月 14 日）：预计 2025 年全球石油和其他液体燃料消费量增加 133 万桶/天（较上月上调 4 万桶/天）至 1.041 亿桶/天，2026 年增加 105 万桶/天至 1.052 亿桶/天 [51] - EIA 短期能源展望（2025 年 1 月 14 日）：预计 2025 年全球石油和其他液体燃料产量增加 176 万桶/天（较上月上调 11 万桶/天）至 1.044 亿桶/天，其中 OPEC +石油产量同比增加约 7 万桶/天，非 OPEC +国家产量增长约 169 万桶/天；2026 年增加 153 万桶/天至 1.059 亿桶/天，其中 OPEC +石油产量同比增长约 61 万桶/天，非 OPEC +石油产量同比增长约 92 万桶/天 [51] - EIA 短期能源展望（2025 年 1 月 14 日）：预计 2025 年 OPEC 原油产量增加 14 万桶/天为 2688 万桶/天（较上月下调 2 万桶/天）；2026 年增加 45 万桶/天至 2733 万桶/天 [51] - EIA 短期能源展望（2025 年 1 月 14 日）：预计 2025 年美国原油产量达平均 1355 万桶/天（较上次上调 3 万桶/天），同比增长 34 万桶/天；2026 年增至 1362 万桶/天，同比增长 7 万桶/天 [52] - EIA 短期能源展望（2025 年 1 月 14 日）：预计 2025 年原油均价为 74 美元/桶（较上月持平），2026 年为 66 美元/桶；预计 2025 年美国天然气均价为 3.10 美元/百万英热（较上月上调 0.1 美元/百万英热），2026 年为 4.00 美元/百万英热 [52] 炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一 炼油产业链 - 2025 年 1 月国内炼油下游主要产品对应原油价差为 941 元/吨，月环比降 105 元/吨，同比降 159 元/吨 [53] - 1 月 24 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 12.18 美元/桶，较前一周涨 0.70 美元/桶 [57] - 1 月 31 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 8.85 美元/桶，较前一周涨 1.40 美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶 [63] 烯烃产业链 - 1 月 22 日，东北亚乙烯 CFR 收于 870 美元/吨，环比上周持平；周内乙烯产量 97.96 吨，环比跌 0.25% [66] - 1 月 24 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 152.19 美元/吨，较前一周涨 9.71 美元/吨 [66] - 1 月 24 日当周乙烯与石脑油价差 194.33 美元/吨，较前一周涨 7.04 美元/吨，历史平均 412 美元/吨 [70] - 1 月 22 日，东北亚丙烯 CFR 中国收于 830 美元/吨，较上周同期持平；原料方面，国际原油、日本石脑油、东北亚丙烷价格下跌，甲醇价格上涨；下游产品价格涨跌互现 [76] - 1 月 24 日当周丙烯与丙烷价差 105.90 美元/吨，较前一周涨 12.90 美元/吨，历史平均价差为 266 美元/吨 [76] - 1 月 31 日当周丙烯酸与丙烯价差为 1868 元/吨，较前一周跌 989 元/吨，历史平均价差为 4114 元/吨 [79] - 1 月 31 日当周环氧丙烷与丙烯价差为 2315 元/吨，较前一周持平，历史平均价差为 5136 元/吨 [83] - 1 月 24 日当周丁二烯与石脑油价差为 727.66 美元/吨，较前一周涨 110.37 美元/吨，历史平均为 743.58 美元/吨 [86] 民营大炼化产品价差 - 报告展示了布伦特油价与恒力石化、浙江石化一期炼化产品价差的相关图表 [90][93] 聚酯产业链：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨 - 截至 1 月 22 日，亚洲 PX 市场收盘 890.33 美元/吨，周环比涨 2.32%；1 月 23 日，中国 PX 平均开工率 90.24%，亚洲平均开工率 78.25%；本周期国内 PTA 周产能利用率 81.52%，较上周 +0.58% [92] - 1 月 24 日当周 PX 与石脑油价差为 208.33 美元/吨，较前一周涨 9.59 美元/吨，价差历史平均为 389 美元/吨 [92] - 1 月 24 日当周乙二醇价差为 393 元/吨，较前一周跌 21 元/吨，历史平均为 1102 元/吨 [9