报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年黄金需求创历史新高，央行和投资者推动市场走强，各领域需求有不同表现，2025年央行和ETF投资者或继续推动需求，珠宝需求承压，回收供应或增长 [1][8][11] 根据相关目录分别进行总结 整体情况 - 2024年总黄金需求（含OTC投资）同比增1%，Q4达季度新高，全年总量4974吨创纪录 [1] - 2024年LBMA（PM）黄金价格达40个新纪录高位，Q4均价2663美元/盎司创纪录，年均价格2386美元/盎司，同比涨23% [6] - 2024年黄金需求价值达前所未有的水平，Q4价值1110亿美元，全年价值3820亿美元创历史新高 [7] - 2024年总黄金供应同比增1%至4975吨，矿山生产和回收增长推动供应增加 [7] 需求端 珠宝 - 2024年全球珠宝需求降11%至1877吨，价值升9%至1440亿美元，Q4需求降12%至547吨，价值达470亿美元创纪录 [3][33][41] - 中国全年需求降至479吨，低于10年平均26%，Q4虽季环比升4%，但前景仍悲观 [35][37] - 印度全年需求降2%至563吨，Q4降5%，预计1月中旬后或因婚礼相关购买恢复，但需价格稳定 [44][47] - 中东和土耳其，土耳其Q4需求升至2016年以来最高，全年需求略降但与10年平均持平；中东全年需求普遍下降 [48][49] - 美国Q4需求连续11个季度同比下降，全年降至5年最低；欧洲消费降至2020年以来最低 [53][54] - ASEAN市场，越南和印尼全年需求下降，泰国较有韧性，马来西亚Q2后市场走弱 [55][56] - 日本和韩国，日本消费受价格和通胀影响，韩国需求创历史新低 [57][58] - 澳大利亚全年需求降至4年最低 [59] 投资 - 2024年全球投资达4年高位，年增长25%，主要集中在下半年，黄金ETF流入、金条和金币需求稳定 [2][63] - ETF方面，全球黄金ETF连续两季度流入，全年净流出7吨，亚洲基金持仓增78吨创新高，欧洲连续4年下降但降幅收窄 [65][70][71] - 金条和金币方面，全球Q4需求季环比增20%，全年需求与2023年持平为1180吨，高于10年平均 [72][73] - 中国Q4投资反弹，全年总量为10多年来最高，预计2025年需求仍健康，但受其他资产表现影响 [74][77][78] - 印度Q4需求强劲，全年达239吨为2013年以来最高，预计2025年需求持续健康 [81][84] - 中东和土耳其，土耳其全年需求降25%，但Q4因价格回调需求增加，预计投资仍处高位但受货币政策限制；中东全年需求略低于2023年但仍强劲 [85][87][88] - 美国全年需求降至2020年以来最低，欧洲降至17年最低，预计2025年欧洲新投资仍会被清算抵消 [93][95] - ASEAN市场，2024年各国投资需求均增长创新高，越南Q4需求同比下降 [96][97] - 日本和韩国，日本需求为2018年以来最强，韩国连续5个季度两位数同比增长 [98][99] - 澳大利亚全年投资放缓，但Q4因价格下跌需求回升 [100] 央行 - 2024年央行净购买1045吨，连续15年净买入，连续3年超1000吨 [103] - 波兰央行是最大买家，增90吨至448吨；土耳其央行增75吨；印度央行买73吨至876吨；中国央行买44吨至2280吨等 [107][114][116] - 部分央行有战术性出售，如菲律宾央行售30吨，哈萨克斯坦央行净减10吨等 [124][125] 科技 - 2024年科技领域需求升7%至326吨，Q4为84吨，是2021年Q4以来最强季度 [133][134] - 电子方面，Q4需求升3%至70吨，全年升9%至271吨，AI应用和卫星基础设施推动需求，无线、LED等领域有不同表现 [135][136][137] - 其他工业和牙科方面，Q4其他工业需求降4%，牙科需求降6% [145] 供应端 矿山生产 - 2024年矿山产量增1%至3661吨，或创历史新高，但数据待修订，Q4产量略低于2023年Q4 [151][152] - 墨西哥、加拿大、秘鲁、几内亚产量增加，美国、澳大利亚、玻利维亚、刚果（金）产量下降 [152][153] 净生产者套期保值 - 2024年行业总生产者套期保值头寸降23吨至182吨，各季度均下降，预计减少趋势将持续 [163] 回收 - Q4回收供应359吨，同比增15%，环比增10%，为2020年Q3以来单季度最高 [164] - 各地区同比均增加，除中东外环比也增加，东亚尤其是中国推动增长，预计2025年回收量仍强劲 [165][166][168] 2025年展望 - 宏观经济背景与市场预期大致相符，部分地区有变化，如印度增长放缓、美国软着陆、欧洲增长弱、中国经济待改善 [11][12][20] - 投资方面，黄金ETF、OTC和期货投资或受低利率、股市估值高、美元走软和地缘政治风险推动，不同地区表现或不同 [13][15] - 珠宝方面，若金价维持或上涨，需求或进一步受侵蚀，中国前景悲观，印度需价格稳定，科技需求或保持稳定 [23][24][25] - 央行方面，有可能再次净买入超1000吨，但预测有挑战，不确定性大 [26][27] - 供应方面，矿山生产有创新高潜力但有下行风险，回收供应预计增加 [28][29]