报告核心观点 - BSD公式从当期股息水平、股息安全性和股息增长性三个维度筛选能支付安全且持续增长股息的公司，为传统高股息策略提供进可攻、退可守思路 [1] - 美股市场采用BSD公式选股回测能跑赢宽基指数，高级BSD公式兼顾股利收益性、安全性和增长潜力；A股市场股息率和股利支付率有提升空间，基础BSD公式实战效果更好，核心是股息支付率 [2][3][4] 海外案例：美股高股息标的筛选方法 美股高股息的BSD基本方法 - BSD公式专注筛选有安全且可持续高股息的股票，目标是识别股息增长稳健、风险可控的优质股票，规避过高股息率隐含的潜在风险 [12] - 过高股息收益率可能不可持续，适度股息率更能反映企业稳健性和长期价值，如桑恩柏格破产而FPL集团股息率稳定 [13] 实战演练：BSD基础公式和Quadrix因子的介绍 - 股票价值可通过三阶段DCF模型和三阶段DDM模型衡量，从盈利、增长和贴现三个维度拆解，衍生出多种投资风格 [14][15] - 股息投资者看重股息收益率、稳定性和可持续性，股息派发和增长是公司财务健康和盈利能力的证明，如西维斯公司和雅培 [17] - 股息投资者选股综合考虑总回报潜力，采用Quadrix总得分衡量，关注股息支付率不超60%且Quadrix总得分高于75分的股票，可剔除“类债”属性股票 [18][19] Quadrix总得分的回测结果 - 对超过3500只股票按Quadrix综合得分分组回测，结果显示Quadrix总得分与股票回报大体成正比，得分高的组别累计收益更高 [20][21][22] 实战进阶：BSD高级公式 - 高级BSD公式用10个因素评估股息稳定性和增长性，股利收益率维度占比5%，股利安全性维度占比40%，股利增长维度指标占比45%，技术指标占比10% [23] - 观察超3500支美股，股息率和股息支付率呈右偏分布，股息支付率双峰分布体现成长型和价值型股票分化 [24][27] - BSD和Quardix分数、股息率和股息支付率均成正相关，股息支付率越高BSD排名越低，BSD模型回测跑赢罗素2000和标普500指数 [28][32] BSD公式隐含的价值投资理念 - 高级BSD公式是更高阶的价值投资理念，借鉴“有效成长的红利”理念，深挖具有alpha的成长型红利股票 [40][41] 国内案例：如何BSD指标来进行选股 中证800高股息描述性统计 - 中证800股息支付率未呈现明显双峰分布，年化股利支付率和股息率平均数低于美股，国内股市计入更多成长预期 [43] - 中证800股息率与估值负相关，反映市场认为高股息股票增长潜力有限，国内股市成长与价值风格分化不如美股极致，可挖掘兼具成长性的红利机会 [49] - 国内股息率提升与股价走势负相关，高股息策略被视为“熊市策略”，如中远海控和紫金矿业案例 [50][54][55] A股高股息的BSD基本方法 - 过滤风险过高股票，排除ST股票，关注股息支付率不超60%且万得ESG综合评分大于7分的公司，回测显示选出的股票自22Q1以来累计收益超越沪深300指数，在市场下行和反弹时有优势 [56][59] A股高股息的BSD进阶方法 - 构建包含股息收益性、股息安全性以及股息增长的BSD指数，关注股票生命期内全部股息贴现值之和，筛选出能跑赢沪深300指数和万得红利指数但波动幅度更大的股票 [60][61][64] A股市场语境下BSD体系再审慎 基础BSD公式锚定红利基本盘，同时具有成长风格的弹性 - 近3年A股市场中股息支付率是最有效变量，基础BSD公式锚定红利基本盘，在市场震荡和上攻时分别具有抗跌性和成长风格弹性 [65] - 近3年价值风格总体优于成长风格，基础BSD公式能平衡成长和红利，在不同风格占优期间分别表现出成长和红利属性 [69][70][71] 基础BSD公式的机理分析 - 60%的股息支付率隐含的股权成本和永续增速情况，基础BSD公式要求股息支付率低于60%，可剔除低估值板块，选择更有质量的红利 [72][73] - 借助PB - ROE框架，60%股息支付率对应不同PB股票的隐含ROE水平，破净公司分红是更明智选择，政策呵护下深度破净行业有望改善 [76][78]