报告核心观点 - DeepSeek加速AI大时代，从策略视角看其发酵背后有三个关键问题，分别是美国是否会更严厉封锁、A股AI能否出现有壁垒的应用和消费端龙头、算力需求会增加还是减少；若美国加大遏制力度，对A股“自主可控”“供给端产业趋势”品种是新催化剂；DeepSeek或引导A股AI行情从硬件到消费端应用，利于AI+产业估值提升；算力需求受“算力成本压缩”斜率和“算力使用”指数增长速度影响 [1][2] 策略视角看DeepSeek的三个关键问题 - 探讨美国AI封锁的松紧、A股AI行情能否从硬件引导到消费端、算力需求的增减 [7] 问题一：美国对中国AI会更严厉封锁吗？ - DeepSeek成功或意味着美国“小院高墙”遏制策略失效，芯片限制加速中国AI效率优化创新 [7] - 去年北美AI初创投资占其所有VC投资的45.8%，远高于亚洲，DeepSeek突破后美国可能出台更多遏制措施 [8] - 遏制政策中供给侧限制对A股交易影响更大，能改变竞争格局，带来成熟明确需求，引发政策支持，还可能使我国采取反制措施 [9][11] - 预计美国加大遏制力度，对A股“自主可控”“供给端产业趋势”品种是新催化剂 [13] 问题二：A股AI能否出现有壁垒的应用和消费端龙头？ - DeepSeek体现AI行业格局未固化，无真正“龙头”，但它是引导A股AI行情到消费端应用的催化剂，利于AI+产业估值提升 [16] - 美股对DeepSeek反应体现“卖铲人下跌→AI下游应用者成本降低受益”逻辑 [16] - 23 - 24年A股AI主线是硬件，但大涨需应用软逻辑配合 [17] - 此前A股AI行情局限硬件不利于2025年AI继续占优，因制造业成长性难线性外推，消费龙头成长性可线性外推 [19][20] - 25年AI产业趋势需关注应用端和消费端是否出现龙头；当前AI产业格局未确定，中国公司能追赶，估值有望修复；DeepSeek引导行情到消费端利于AI+产业估值提升 [24] 问题三：算力需求会增加还是减少？ - 存在两种方向，一是转向效率导向，2026年后算力需求增速放缓，春节前A股表现体现此趋势；二是行业继续追逐算力升级，“Jevons悖论”支持该观点 [25][26] - “Jevons悖论”指改善资源使用效率会使资源使用量增加，如瓦特改良蒸汽机后英国煤炭总消耗上升，该悖论适用于AI算力需求，长期看算力需求受“算力成本压缩”斜率和“算力使用”指数增长速度影响 [26][28]