报告核心观点 - 美国对华加征 10%关税对市场影响相对有限，应无惧短期扰动，坚持以我为主；建议关注“4+1”行业配置，坚定 2025 年“成长+消费”核心主线 [4][35][36] 春节假日变化诸多，美国对华加征关税 - 春节假期海内外扰动不断，DeepSeek 崛起引发对 AI 领域新变化期待，特朗普 2 月 1 日签署行政令对华加征关税，引发对出口链关注 [2][10] 关税变化带来的新思考 关税扰动：关税加征 10%对权益市场的影响拆解 - 特朗普上台签署行政令，对华加征 10%关税，对墨、加商品分别加征 25%、25%关税（加国能源产品 10%），使用《国际紧急经济权力法》落地政策，该法限制因素变弱、滥用增加 [2][10][11] - 基本面视角下，关税加征影响出口企业盈利、推高销售成本；一级行业中建筑装饰、汽车等关税居前，家电等原税率低加征后抬升比例高；二级行业中化学纤维、房屋建设等关税居前且较高；结合规模，一级行业中机械设备、电子等潜在增税规模领先，二级行业中专用设备、电子制造Ⅱ等居前 [14][15][18] - 情绪视角下，加征 10%关税此前多次被提及，市场或已有定价；自 2024 年 11 月起出口链经历情绪面“price in”和风格调整回摆；关税预期扰动或反复，特朗普政府对墨、加关税举措有转折，对中国关税不确定性和反复性增强，年内前两季度出口链行情或反复 [22][26][27] 不止关税：AI 变化更亮眼，政策应对有空间 - DeepSeek-R1 以低成本实现比肩顶级模型性能，引发全球关注；性能上在多任务表现与 O1 模型相当，排名升至全类别大模型第三；成本上预训练费用仅 560 万美元，为 GPT - 4o 模型 1/10；有助于国产 AI 产业发展、中国资产风险偏好回升，或使美股波动率放大 [28][31][32] - 境外关税扰动落地，国内政策应对空间打开；2024 年 12 月政治局会议重提适度宽松货币政策、提出积极财政政策，预计 2025 年“宽货币 + 宽信用”；1 月 22 日六部门印发方案，流动性上每年可为 A 股带来 1.9 万亿至 3.1 万亿元增量资金，制度上解决中长期资金入市“堵点”，重塑投资生态 [32][33] 无惧关税短期扰动，依然坚持以我为主 - 美国对华加征 10%关税影响有限，市场或已定价，结合 DeepSeek 及国内政策，应坚持以我为主；节前市场主要矛盾是“政策密度降低”，后续政策密度提升是市场改善契机，政策蓄力或迎更多政策；操作上政策密度提升前用“杠铃策略”，重视“高股息优化”选股思路 [35] 行业配置建议 - “4”个行业方向：科技成长关注半导体、信创等；资本市场关注券商、保险；政策超预期关注地产链、新能源等；消费品种关注家电、轻工等 [36] - “1”个底仓逻辑：沪深 300 增强、央国企红利蓝筹作中长期底仓，辅以高股息优化增强收益 [36]