报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 美方加征关税，关注抗风险强的出口优质个股；业绩预告发布，关注超预期和符合预期个股布局机会；以旧换新政策发布，有望拉动家装、数码、电动自行车等需求增长；消费力有望回暖，关注优质企业份额提升；晨鸣停产带动造纸行业供需改善，中长期格局有望优化 [3][5] - 12月轻工出口同比涨幅环比扩大，关注保温杯、宠物护理用品等细分景气赛道 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 出口 - 美方宣布对中国输美产品加征10％关税，短期靴子落地，优质企业通过海外产能布局对冲风险，推荐匠心家居、嘉益股份等6家企业 [3][5][6] - 从美对中进口依赖度等维度筛选企业，部分企业海外产能覆盖对美订单，部分企业供应链不可替代，部分企业拓展非美市场 [6] - 出口需求端韧性强，沉淀一批抗风险企业，如匠心家居内生动力足，嘉益股份下游景气、产能投放，永艺股份战略转型，天振股份产品共振，依依股份业绩超预期，共创草坪行业格局优 [8][9][10][11] 业绩预告 - 超预期个股有匠心家居、天振股份、钱江摩托，匠心家居2024年业绩超预期，新客户等拓展好；天振股份单Q4扭亏，PVC和RPET地板有机会；钱江摩托经营符合预期，外销拐点已至、内销淡季不淡 [11][12][15] - 符合预期个股有嘉益股份、百亚股份、索菲亚，嘉益股份2024年业绩符合预期，下游景气、产能释放；百亚股份收入亮眼，多增长逻辑兑现；索菲亚业绩符合预期，降本增效、优化负债结构 [11][16][18] 以旧换新 - 国家发布以旧换新政策通知，涉及家装、数码、电动自行车等，有望拉动需求增长 [3][5][20] - 家居方面，商务部明确补贴品类及标准，2025年基本面和估值有望修复，政策刺激下二手房反弹、竣工下滑收窄，家居估值低，看好相关企业估值修复 [21][23][29] - 两轮车方面，2025年电自以旧换新补贴力度加大，行业β提速，预计增速15%-20%，推荐雅迪控股等企业 [30][31] - 包装方面，消费电子补贴利好裕同科技，其智能制造领先，客户拓展好，多业务蓄力 [32][33] 消费 - 消费力有望回暖，推荐百亚股份、登康口腔等企业，百亚股份产品、渠道、市场表现好；登康口腔品牌强、品类拓展快；公牛集团业务发展好；晨光股份产品和渠道策略优；布鲁可产品研发强、增长快 [33][34][35][36][37] 造纸 - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系提价，中长期格局有望优化，推荐太阳纸业等企业 [3][5][39] - 大宗纸方面，文化纸、白卡纸、箱板瓦楞纸供需有不同情况，晨鸣停机使短期提价确定性高，行业中长期供需格局有望优化 [39][40][41] 本周专题 - 12月轻工出口额同比+5%，涨幅环比扩大，关注宠物护理用品、人工草坪等Q3以来稳健赛道，如依依股份、共创草坪等企业出口同比有增长 [42][44] 分行业观点 家居 - 政策推动地产预期改善，带动家居行业估值修复，存量需求占比提升，智能家居赛道有渗透率提升逻辑，具备零售基因的公司业绩增长确定性强 [48] - 定制家居看好索菲亚、志邦家居等企业，索菲亚多品牌成长、全渠道布局、降本增效；志邦家居品类完善、多渠道尝试、股权激励 [49][52][53] - 软体家居看好顾家家居、慕思股份等企业，顾家家居多品类融合、渠道优化 [49] - 欧派家居布局多元流量入口，推进大家居战略转型，落实经销商减负 [50][51]