报告行业投资评级 - 给予行业“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 算力需求增长带动AI服务器放量，其结构升级将带动上游零部件及材料的需求革新，PCB及CCL价值量提升显著 [2] - 电子树脂体系是实现CCL性能提升的关键，BMI、PPO、OPE等树脂脱颖而出，ODV、PTFE等树脂成为未来迭代方向 [2] - 圣泉集团深耕合成树脂产业链，优势主业稳固，电子树脂向高端化、多品类延伸，其他业务也将带来业绩增量 [2] - 东材科技立足绝缘材料，着重布局光学膜材料和电子树脂等领域，光学膜材料需求有望被带动 [2] - AI服务器作为算力基建带动上游需求革新，硬件迭代推动高频高速树脂加速放量，重点公司为圣泉集团和东材科技 [2] 根据相关目录分别进行总结 算力需求带动行业发展 - 2024年AI服务器出货量预计167万台，年增长率达41.5%，AI算力需求拉动AI服务器放量，促使算力硬件迭代升级，对PCB性能要求提高 [2] - 为应对信号高频化和信息传输高速化，覆铜板电性能需向低Dk、低Df迭代，高频高速树脂成为行业关注焦点，服务器总线标准升级进一步催化高速覆铜板市场 [2] 电子树脂体系发展情况 - CCL性能主要通过电子树脂特性实现，高频高速化趋势下，BMI、PPO等树脂因出色的介电性能和热稳定性进入市场，需求量持续快速增长 [2] - 目前BMI树脂全球主要供应商包括东材科技、日本KI、日本DAIWA等，PPO树脂全球主要供应商包括圣泉集团、沙比克、三菱瓦斯化学等，国内电子树脂企业市场份额及话语权有望提升 [2] - 新兴电子树脂材料如ODV和PTFE等被视为发展重要方向，在更高等级的CCL中添加比例将快速提升 [2] 圣泉集团情况 - 圣泉集团深耕合成树脂产业链，优势主业酚醛树脂和呋喃树脂稳固，电子树脂从电子级环氧、酚醛向高端化、多品类延伸 [2] - 圣泉集团是国内领先的PPO树脂供应商，24年300吨中试线产能供不应求，扩产产能顺利投产带来增量，更高附加值新产品OPE预计25年将快速放量，更高端的ODV树脂具备百吨级产能，实现小规模批量出货 [2] - 大庆基地生物质项目预计将持续减亏，多孔碳下游硅碳负极需求向好，25年新产能投产将带来业绩增量 [2] 东材科技情况 - 东材科技立足绝缘材料，着重布局光学膜材料和电子树脂等领域，已成为国内领先的BMI树脂供应商，具备BMI产能3700吨，以及活性酯树脂1200吨 [2] - 24年东材科技公告拟投资建设2万吨高速通信基板用电子材料产品，产品包括PPO、BMI、碳氢树脂等 [2] - 随着国家发展改革委手机等数码产品购新补贴政策落地，激活消费电子市场，手机、平板等销量迎来爆发，预计将带动上游光学膜材料需求 [2] 重点公司估值情况 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 股价（2025/1/27） | 归母净利润（亿元）（2023A） | 归母净利润（亿元）（2024E） | 归母净利润（亿元）（2025E） | 归母净利润（亿元）（2026E） | PE（2023A） | PE（2024E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601208.SH | 东材科技 | 70.85 | 7.90 | 3.29 | 3.31 | 4.51 | 5.93 | 22 | 21 | 16 | 12 | | 605589.SH | 圣泉集团 | 216.18 | 25.54 | 7.89 | 8.88 | 12.25 | 14.71 | 27 | 24 | 18 | 15 | [3]