报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 报告的核心观点 - 中国现制茶饮市场保持良好增长态势，报告研究的具体公司作为中国大众现制茶饮市场影响力品牌，拥有处于行业前列的竞争力，但行业面临整体消费增速变缓、竞争加剧等阻力，建议谨慎申购 [6] 招股详情 - 联席保荐人为高盛、瑞银集团 [1] - 上市日期为2025年2月12日 [1] - 招股价格为8.68 - 9.94港元 [1] - 集资额按中位数计算为13.56亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用，假设发售量调整权及超额配股权未获行使） [1] - 每手股数为400股，入场费为4,016.10港元 [1] - 招股日期为2025年2月4日 - 2月7日，国元证券认购截止日期为2月6日 [1] - 招股总数为158.61百万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定），国际配售142.75百万股（约占90%），公开发售15.86百万股（约占10%） [1] 公司情况 - 公司是行业领先、快速增长的中国现制饮品企业，主要通过加盟模式运营“古茗”品牌，门店主要销售果茶、奶茶、咖啡饮品及其他，收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务，2022至2024年前三季度，来自加盟店的收入占比均超过95% [2] - 2022至2024年前三季度门店数分别为6669、9001、9778家，分别同比增加17.1%、35.0%、8.6%，同店GMV在2022年、2023年分别同比增长2.8%、9.4%，2024年前三季度同比下降0.7% [2] - 按2023年的GMV及门店数量计，“古茗”是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮品牌，市场份额约为18% [3] - 2021至2024年前三季度收入分别为43.8、55.6、76.8及64.4亿元，2021 - 2023年收入CAGR为20.6%，2024年前三季度同比增长15.6% [4] - 2021年至2024年前三季度净利润分别为0.2、3.7、11.0及11.2亿元，2021 - 2023年净利润CAGR为280.3%，2024年前三季度同比增长11.8%；2021年至2023年净利率分别为0.5%、6.7%及14.3% [4] 行业情况 - 中国现制饮品行业快速增长，市场GMV在2018 - 2023年CAGR为22.5%，2023年达到5175亿元，并预计继续以16.7%的CAGR增长至2028年的11634亿元 [3] - 产品平均售价在10 - 20元的大众现制茶饮市场是规模最大的细分市场，2023年按GMV计占51.3%，预期2024 - 2028年该细分市场CAGR为20.8%，超过行业整体增速 [3] 公司估值 - 按公司发售价的中位数计算，公司市值约为217.2亿港元，对应静态PE为18.4倍，高于可比行业中位值16.8倍 [6] - 与茶百道、奈雪的茶、瑞幸咖啡等可比公司相比，古茗控股预计总市值21,716百万元CNY，预计TTM市盈率18.4倍 [7]