核心观点 - 中国宏观数据焦点在内需复苏尤其是消费复苏，关税短期冲击需政策对冲，促进价格回升需政策发力；美联储暂停降息，美元短期有支撑，海外不确定性上升，黄金价格表现可期；1月制造业PMI环比回落，非制造业PMI指数环比回落但仍在扩张区间 [2][5][7] 2月金股组合 - 极兔速递-W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三友医疗（688085.SH）、岭南控股（000524.SZ）、歌尔股份（002241.SZ） [1] 宏观经济 2025年2月宏观经济展望 - 2024年中国经济生产强于需求格局延续，内需偏弱，焦点在内需尤其消费复苏；2024年居民边际消费倾向68.3%回到疫情前，后续制约消费复苏主因是居民收入回升能否持续 [5] - 无需担忧后续政策力度，一是外需不确定需提振内需对冲，二是促进价格合理回升需政策发力 [5] - 美联储1月会议暂停降息符合预期，3月仍可能暂停，特朗普对低利率偏好及政策不确定性是利率决策扰动因素，维持年内降息50 - 75BP判断 [6] - 欧央行1月会议再度降息25BP，面临挑战从控制物价转向维持增长 [6] - 短期内美元指数有支撑，美国经济基本面、美欧货币政策节奏差异及特朗普政策不确定性支撑美元，预计2025年上半年维持强势震荡 [6] - 短期内风险偏好或急剧变化成市场波动主因，黄金价格表现可期，美联储降息预期修正、全球央行对黄金储备偏好及市场不确定性支撑金价 [6] 2025年1月PMI数据点评 - 1月制造业PMI指数49.1%，环比回落1.0个百分点，景气度回落至收缩区间；新订单指数49.2%，环比回落1.8个百分点，新出口订单指数环比回落1.9个百分点至46.4%；生产指数49.8%，环比回落2.3个百分点；原材料库存指数47.7%，环比回落0.6个百分点；产成品库存指数46.5%，环比回落1.4个百分点；从业人员指数48.1%，环比持平；供货商配送时间指数50.3%，环比下滑0.6个百分点；生产经营活动预期指数55.3%，环比回升2.0个百分点 [7] - 1月制造企业生产经营预期明显修复，生产指数环比延续回落至荣枯线以下，在手订单和采购指数环比下滑，生产经营活动预期指数为2024年5月以来最高值 [8] - 1月制造业价格指数环比回升，新订单、产成品库存指数环比回落受春节因素影响，原材料购进价格指数和出厂价格指数环比回升得益于部分上游行业价格改善，部分高耗能行业出厂价格指数达荣枯线以上支撑工业品出厂价格 [8] - 2025年国际关税不确定因素增多，企业提前备货造成部分产品需求、价格短期波动；2月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，石油加工炼焦业出厂价格指数表现或延续扩张 [9] - 1月非制造业PMI指数50.2%，环比回落2.0个百分点，仍在扩张区间；新订单指数46.4%，环比回落2.3个百分点；新出口订单指数44.6%，环比回落5.4个百分点至收缩区间；从业人员指数46.7%，环比回升0.9个百分点但仍在收缩区间；供应商配送时间指数51.3%，环比回落0.2个百分点 [10] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3229.49，跌0.65%；深证成指收盘价10164.22，涨0.08%；沪深300收盘价3795.08，跌0.58%；中小100收盘价6319.41，涨0.42%；创业板指收盘价2062.92，跌0.04% [3] 行业表现（申万一级） - 计算机涨6.27%、传媒涨3.48%、电子涨1.23%、有色金属涨1.13%、国防军工涨1.02% [4] - 综合跌2.31%、煤炭跌2.20%、建筑材料跌2.11%、食品饮料跌2.09%、通信跌2.02% [4]