报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 苏农银行2024年年报业绩快报显示业绩保持双位数释放，资产质量维持同业第一梯队，以吴江本土为根据地、苏州城区为增长极，预计能实现好于行业的成长表现，维持“买入”评级 [8] - 基于审慎考虑上调信用成本、下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润同比增速为10.53%、9.61%、10.85%，当前股价对应2025年PB为0.51倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月5日收盘价5.29元，一年内最高/最低为5.83/4.13元，市净率0.6，股息率3.40%，流通A股市值97.07亿元，上证指数/深证成指为3229.49/10164.22 [2] - 2024年9月30日每股净资产9.33元，资产负债率91.84%，总股本/流通A股均为18.35亿股，无流通B股/H股 [2] 事件与业绩情况 - 苏农银行披露2024年年报业绩快报，2024年营收41.7亿元，同比增长3.0%，归母净利润19.3亿元，同比增长10.5% [5] - 4Q24不良率季度环比下降1bp至0.90%，拨备覆盖率季度环比下降4.5pct至425%，业绩、资产质量符合预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4037.45|4045.97|4167.00|4252.77|4452.65| |营业总收入同比增长率（%）|5.30|0.21|2.99|2.06|4.70| |资产减值损失（百万元）|937.48|694.33|653.24|589.32|604.01| |资产减值损失同比增长率（%）|-26.99|-25.94|-5.92|-9.79|2.49| |归母净利润（百万元）|1501.76|1742.59|1926.00|2111.01|2340.05| |归母净利润同比增长率（%）|29.43|16.04|10.53|9.61|10.85| |每股收益（元/股）|0.83|0.97|1.05|1.15|1.28| |ROE（%）|10.98|11.62|11.44|11.39|11.62| |不良贷款率（%）|0.95|0.91|0.90|0.89|0.89| |拨备覆盖率（%）|442.83|452.85|425.09|402.50|387.81| |市盈率|6.35|5.47|5.04|4.60|4.15| |市净率|0.67|0.60|0.54|0.51|0.46| [6] 公司点评要点 - 营收增长放缓或因其他非息贡献回落，业绩保持双位数释放，2024年营收同比增长3.0%（9M24：4.8%），归母净利润同比增长10.5%（9M24：12.2%） [8] - 信贷投放平稳提速，存款结构优化进行中，2024年贷款同比增长5.8%（3Q24：4.8%），新增贷款70亿；存款同比增长8.0%（3Q24：9.3%） [8] - 资产质量持续优异，4Q24不良率季度环比下降1bp至0.90%，关注率季度环比提升4bps至1.23%，拨备覆盖率约425% [8] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，2025年2月5日苏农银行收盘价5.29元，流通市值97亿元，2024E/2025E的P/E为5.04/4.60，P/B为0.54/0.51，ROAE为11.4%/11.4%，ROAA为0.96%/0.97%，股息收益率为3.40%/3.70% [13]