报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][28] 报告的核心观点 - 春节出行市场整体韧性较强，国内游客人次稳步增长，结构性亮点频出；跨境游市场同比高增并有望延续优秀表现 [1] - 春节假期国内旅游市场整体增长稳健，非遗民俗游、冰雪避暑游为结构性亮点；跨境游在多重利好下同比高增，并有望延续修复态势 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 国内游 - 春节假期国内出行热度不减，出游人数稳步增长，8 天全国国内出游 5.01 亿人次，同比增 5.9%；总花费 6770.02 亿元，同比增 7.0%；客单价为 1351 元，同比增 1.2%；全社会跨区域人员流动量为 23.07 亿人次，同比增 0.59% [5][6] - 多省市出行人次、收入全面增长，如上海、广东、安徽等省份接待游客人次同比均实现个位数增长，浙江游客人均消费创 21 年以来新高，福建游客人次与总花费同比均实现两位数增长 [10] - 传统自然景区保持稳健增长，旅游演艺表现分化，黄山、长白山景区接待游客数量同比基本持平，峨眉山、九华山景区游客数量实现个位数增长，祥源文旅游客数量同比增 15%；以宋城为代表的旅游演艺新项目表现突出，存量项目演出场次同比回落 [5][12] 酒店餐饮 - 入境游与县域消费热拉动酒店需求，酒店市场整体平稳，上海酒店 ADR 环比增长，县域高星酒店预订量同比翻番，高星酒店预订量同比增长近四成 [13] - 本地零售餐饮消费稳中有升，春节假期前 4 天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 5.4%，年夜饭线上预订量同比增长超 300%，春节档电影票房突破 90 亿元，促消费政策作用持续释放 [14] 免税 - 免税购物人次仍承压，客单水平略有提升，春节假期海南离岛免税购物金额达 20.94 亿元，同比 - 15.87%，购物 24.05 万人次，同比 - 19.21%，人均消费约 8706 元，同比略有增长 [15] 出行特征 - 民俗游、县域游热度高涨，2025 年春节是申遗后首个春节假期，河南开封、福建莆田等地搜索热度翻倍，汕头、莆田等地旅游订单同比增幅达两至四成 [17] - 冰雪游、避寒游仍为主流，2024 - 2025 冰雪季等叠加使冰雪旅游城市热度再创新高，南下避寒和海滨度假是春节旅游首选 [17] 跨境游 - 跨境游订单同比高增，国人与海外游客双向奔赴，春节期间国际及地区航线实际执行客运航班量为 1.84 万班次，同比增 21.4%；入境游客人数 343.21 万人次，同比增 6.2%；中国公民出境旅游者 378.38 万人次，同比增 5.2%；跨境游整体订单同比增长 3 成，入境游门票订单同比增 180%，入境游酒店订单同比增长超 6 成 [18] 投资建议 - 重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司，如岭南控股、众信旅游等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌，如君亭酒店、锦江酒店等；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复，市内免税新政落地有望贡献增量，推荐中国中免、王府井等 [3][21]