市场核心问题 - 2010 - 2024年万得全A指数春节前20个交易日上涨概率约46.7%，春节后为73.3%，多数宽基指数春节后涨跌幅均值更高[4][21] - 截至2月3日，A股2024年年报业绩预告披露率约52.2%，预喜率约33.8%，归母净利润同比增速为 - 9.9%[33] - 2015 - 2024年，1 - 4月出现春季行情次数分别为2次、5次、2次、1次，政策或是春季行情行业表现主要影响因素[56] A股市场 - 当前A股估值处于2010年以来均值附近，政策发力和资金流入有望提升估值[4][81] - 2月市场情绪有望回暖，经济现实或在“强现实”与“弱现实”间波动，风格或在成长与均衡间轮动[93][100][101] - 成长及独立景气风格关注软件开发（AI）、工业金属（铜/电解铝）等，均衡风格关注医疗服务（CXO）、白酒等[106] 港股市场 - 1月港股各指数估值震荡回调，截至1月27日，恒生指数PE - TTM估值为9.2倍，位于2010年以来27%历史分位数，恒生科技指数为20.9，位于12.9%历史分位数[4] - 南下资金持续流入港股市场，AH股溢价明显回落[134][137] 风险提示 - 历史规律失效、政策落地进度不及预期、市场情绪显著回落、中美关系波动压制市场风险偏好[4]