报告行业投资评级 看好 ——家电行业[1] 报告的核心观点 2024年空调内销微增、外销高增，地产+以旧换新政策有望催化白电、大厨电需求；白电和零部件中空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升；厨电受政策刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复；小家电自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益；新显示和照明领域，新兴显示等待拐点，照明领域静待花开；2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显，梳理出白电、出口、核心零部件三条投资主线[1] 根据相关目录分别进行总结 白电外销延续高增趋势，地产+以旧换新政策白电、厨电有望受益 - 2024年1 - 12月空调行业累计产量20158万台，同比增长20%，销量20085万台，同比增长18%，内销量同比增长5%；冰箱内销量同比增长3%；洗衣机内销量同比增长7%；空调外销量累计同比增长36%，冰、洗外销量同比分别+19%/+17%；2024年住宅累计竣工面积同比下降26%，但地产政策风向反转，有望带动市场需求回升，大厨电部分产品线上线下销量有增长；家电以旧换新方案落地，补贴力度加大，多地延续相关政策[13][14][16] - 24年3月中旬起铜价因多种因素上涨，25年以来高位震荡，截至2月5日同比+9.8%，较年初+2.4%；铝价小幅增长，截至2月5日同比+7.6%，较年初增长1.4%，钢价整体同比回落，截至2月5日同比-4.8%，较年初增长0.7%[21] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 2020年下半年以来家电上游原材料价格波动，新能效等级实施推动产品结构升级，2024年以来铜价回升，以旧换新带动行业均价上行，2024年12月空调线下市场均价同比+5%，冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别+7%和+9%[25] - 美的集团2024年1 - 12月美的空调内销量同比+2.4%，出口同比+32.7%，整体内外销同比增长15.5%，预计2024Q4收入和业绩同比分别+10%/15%；格力电器2024年1 - 12月格力空调内销量同比-5.7%，出口+18.8%，合计内外销同比+0.8%，预计2024Q4收入同比+3%，归母净利润同比+10%；海尔智家2024年1 - 12月空调内外销合计同比+23.2%，预计2024Q4收入同比+5%，业绩同比+15%；海信家电预计2024Q4收入同比+5%，业绩同比+15%；海容冷链预计2024Q4收入同比+0%，业绩同比+10%；盾安环境预计2024Q4收入同比+8%，业绩同比+30%；三花智控预计2024Q4收入同比+8%，业绩同比+25%；华翔股份预计2024Q4收入同比+8%，业绩同比+35%[26][27][34] 厨电：地产+以旧换新政策持续刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复 - 2022 - 2024年传统厨电受地产影响销售低迷后有所回升，2024年大厨电销额延续复苏，烟机/燃气灶线上销售额分别同比+9.9%/+14.8%；新兴厨电市场整体增长优于传统厨电，但2024年开年以来线上市场增长有压力，洗碗机线上销售量/额分别同比增长21.8%/16.9%；集成灶行业增长压力显著，2024年全年累计值集成灶线上销售量/额分别同比-34.6%/-38.9%[36] - 老板电器预计2024Q4收入同比-5%，业绩同比-10%；华帝股份预计2024Q4收入同比+5%，业绩同比+90%；亿田智能预计2024Q4收入同比-50%，业绩同比+900%；火星人预计2024Q4收入同比-30%，业绩同比-100%；浙江美大预计2024Q4收入同比-40%，业绩同比-93%[37][40][43] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 厨房小家电：外销表现平稳，内销纳入国补新品类 - 小家电行业外销需求恢复显著，2023Q3以来订单改善，叠加人民币贬值，外销景气度回升；内销厨房小家电平淡，以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入补贴品类，清洁电器补贴拉动效果明显，行业景气度回升；出口链企业营收预计延续增长，利润端受汇兑和海运费因素提振[45][46] - 苏泊尔预计2024Q4收入同比持平，业绩同比持平；九阳股份预计2024Q4收入同比-8%，业绩同比-40%；新宝股份预计2024Q4收入同比+6%，业绩同比+7%；比依股份预计2024Q4收入同比+50%，业绩同比+30%；小熊电器预计2024Q4收入同比+5%，业绩同比-40%[47][49][52] 清洁个护小家电：外销高成长但受基数影响，内销以旧换新拉动明显 - 石头科技预计2024Q4收入同比+55%，业绩同比持平；科沃斯预计2024Q4收入同比+5%，业绩同比-40%；莱克电气预计2024Q4收入同比+20%，业绩同比+5%；德昌股份预计2024Q4收入同比+50%，业绩同比+55%；欧圣电气预计2024Q4收入同比+50%，业绩同比+50%；飞科电器品牌结构进一步优化，博锐加速承接性价比市场[54][55][60] 新显示和照明：新兴显示等待拐点，照明领域静待花开 - Q4面板价格保持稳定，智能投影静候行业拐点；电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点；海信视像预计2024Q4收入和业绩同比+20%/+70%；极米科技预计2024Q4收入同比+8%，利润预计同比+220%；光峰科技预计2024Q4收入同比+25%，利润同比-65%；欧普照明预计2024Q4收入同比-10%，业绩同比-10%；民爆光电预计2024Q4收入同比+8%，业绩同比+5%[9] 投资要点：地产链+出口链，零部件看好家电转型企业 - 白电板块兼具"低估值、高分红、稳增长"属性，以旧换新政策催化，外销排产增长，铜价上涨引发渠道看涨情绪，持续看好白电产业链量价齐升，推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合 - 出口方面，推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技 - 核心零部件方面，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐华翔股份、盾安环境、三花智控[3]