报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 《意见》是资本市场“1+N”政策体系重要部分及深化改革重要举措 2025 年适度宽松货币政策托底下 资本市场生态有望重塑 证券行业景气度上行 [3] - 监管推动供给侧、投资端、融资端改革为券商展业塑造稳定活跃环境 2025 年证券行业有望进入新一轮上升周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 提升上市公司投资价值 - 《意见》明确 A+H 两地联动 支持优质未盈利科技型企业发行上市 券商投行业务有望改善 [3] - 自 2023 年 8 月起监管阶段性收紧 IPO&再融资 2024 年 A 股市场 IPO 规模同比下滑 82% 港股市场 2024 年进行 3 次上市制度改革 IPO 规模同比增长 89% 2024 年南向资金净买入达 8079 亿港元 12 月贡献港股 ADT 的 23% [3] - 中国香港 - 内地两地资本市场互联互通体系完善 证监会发声支持境外上市优质科技企业回归 A 股 有望吸引外资流入内地市场 [3] - 科技金融是金融五篇大文章之一 券商作为 IPO 服务机构将受益 本次《实施意见》有望边际松绑 A 股 IPO 此前深耕新兴产业领域的券商投行业务有望恢复 IPO、并购“两条腿走路” [3] 推动中长期资金入市 - 《实施意见》较《关于推动中长期资金入市的指导意见》边际增加新要求 提出稳步降低公募基金行业综合费率等六点要求 [3] - 2024 年财富管理市场通过“以量补价”逻辑对冲公募费改压力 交易端全年日均股基成交额达 1.2 万亿/yoy+22% 产品端 ETF 规模同比增长 81%、被动指数基金持 A 股市值超越主动权益基金 [3] - 当前 A 股“长钱长投”生态体系加速建立 券商财富管理业务将持续受益 [3] 投资分析意见 - 业绩弹性逻辑建议关注业绩对交投敏感性高、客户入金优势稳固的东方财富、招商证券 资金充足且估值较低的华泰证券 受益于 4Q23 业绩形成低基数的东方证券 [3] - 并购重组逻辑建议重点把握供给侧改革加速下受益确定性较强的头部优质券商中信证券、中国银河、广发证券、中金公司 并购重组推进中的标的国泰君安、浙商证券、国联证券 [3] 重点券商估值情况 - 报告列出 23 家重点券商 2025 年 2 月 7 日收盘的收盘价、PB 中枢、BPS、ROE、净利润及净利润同比等数据 [4]