报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年行业监管政策引导融资租赁公司转型升级和高质量发展 预计2025年监管力度加强和业务转型压力加大 公司资产规模稳健增长但分化加剧 资产质量整体可控 资本充足水平充裕 信用质量整体稳定 但需关注“短债长投”流动性压力 部分中小公司资产和利润或负增长 资产质量下行 信用质量承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 监管政策 - 2024年国家围绕“防风险、强监管、促发展” 出台提升直租业务占比等政策 多地发布地区性政策支持行业创新和高质量发展 各地加强规范整治 超3300家公司被列入非正常经营类名单 [5][7] - 预计2025年公司在“严监管”下有风险管理和业务转型创新压力 拓展绿色租赁、“两新”租赁等新业务领域有助于可持续发展 [3][4] 资产规模 - 截至2023年末 70家样本公司总资产规模同比增9.15% 增速同比增加2.35个百分点 资产规模有分化 51家正增长 19家负增长 [9] - 预计2025年在监管趋严和竞争加剧下 资产规模稳健增长但分化加剧 股东背景雄厚、资本实力强的公司可拓展新业务 部分公司因转型压力资产规模收缩 [9][13] 资产质量 - 2023年末主要公司租赁资产不良率平均值为0.94% 同比降0.20个百分点 各类型公司不良率均下降 小型公司不良率始终较高 2021 - 2024年违约金额整体呈下降趋势 部分地区和公司违约金额大 2024年展期登记合同承租人多属建筑业等行业 [14][15][18] - 预计2025年资产质量整体可控 需关注弱信用环境区域风险 业务转型对租赁物价值判断和处置能力要求更高 [14][21] 盈利能力 - 2023年样本公司平均年化总资产收益率同比降0.03个百分点 小型公司年化总资产收益率较高但因计提拨备增加而下降 增长型和中型公司变动不大 大型公司资产质量稳定但低利率环境下盈利能力仍受考验 [22] - 预计2025年租赁资产减值风险可控 部分公司业务收缩影响盈利能力 部分小型公司资产质量下行 拨备增加削弱盈利能力 [22][24] 资本充足水平 - 2023年样本公司平均杠杆倍数为4.59倍 满足监管要求 多家公司获股东增资 不同规模公司资本充足水平有差异 业务规模越大杠杆倍数越高 小型公司杠杆水平低 [25] - 预计2025年股东为部分公司增资 大中型公司可发行可续期公司债补充资本金 小型公司杠杆水平维持低位 资本水平整体充裕 [25][27] 债务融资 - 2024年发债规模增长 发债公司数量增加 头部集中化突出 发行债券以短期融资券和资产支持证券为主 公司债和中期票据规模大幅增长 债券到期及提前兑付规模同比下降 净融资额转正 需关注短期内债券集中到期流动性压力 [29][30] - 预计2025年融资渠道多元畅通 公司偏好发行债券融资 可降低成本、优化结构、改善期限错配 但需关注“短债长投”流动性压力 [28][33] 信用质量 - 截至2024年末 70家样本公司中54家公开评级有效 整体信用水平较高 2023 - 2024年12家公司主体信用级别上调 [34] - 预计2025年随着宏观经济向好 公司信用质量整体稳定 部分中小公司资产和利润或负增长 资产质量下行 信用质量承压 [34][35]