报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - Agent让AI与人类协同从“副驾”到“主驾”，预计2025年是agent爆发的一年 [6] - Agent简化软件企业“定制化”难题，重构“人日”模式，此轮agent估值提升来自“空间 + 盈利性” [6] - 开源 + 蒸馏趋势下AI模型智能平权开启，杰文斯悖论生效，算力总需求仍可能增加，海内外大厂加码资本开支趋势延续 [6] - Tempus是基于大量基因检测数据和AI算法的医疗科技公司，晶泰科技是以AI药物发现业务起家并实现跨领域应用的科技企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 Agent深度解析 算法：通向AGI的关键一步 - Agents是LLM的进阶，更适合完成连续、复杂的场景和任务，LLM是Agents的大脑 [9] - 人类与AI协同有Embedding、Copilot和Agent三种模式，未来有望过渡到Agent模式 [10] - Agent核心过程为感知 - 规划 - 行动，工程实现可拆分出规划、记忆、工具和执行四大核心模块 [13][14] - 2025年后Agent在OS world上提分迅速，推理能力迭代带来Agent上限快速提升 [16][25] 产业：定制化与商业化重构 - Agent带来产品力提升，可自主创建工作流和多Agent联合处理，有望解决乙方定制化难题 [29][30] - 本轮定制化问题可通过Agent与非结构化数据对话解决，Agent可适应差异化业务流程 [40][43] - 上一轮云计算商业模式从License到服务费，赢家通吃，本轮Agent收费方式可能从按次收费到价值分成 [45][51] - 上一轮云计算估值提升本质是涨价与确定性，本轮Agent估值提升本质是空间与盈利性 [53][57] - 海外Agent在2025年快速落地，国内Agent核心标的有金山办公等多家公司 [58][60] 海外算力新变局 训练范式：后训练 + 推理Scaling law崛起 - AI发展遵循Pre - training、Post - Training和Test - time ("Reasoning")三个Scaling Law，后训练和推理阶段Scaling law重要性正在提升 [63][64] 架构创新 - 模型架构影响预训练阶段算力消耗，主流技术包括MoE、线性注意力机制等，可降低训练算力消耗 [67][68] - 减少KV - Cache是模型架构创新重要目标，常用技术手段有改进注意力机制和模型量化 [73] 工程优化 - 提升集群算力利用率要从单机效率和集群线性度两方面入手，Deepseek v3是Infra工程优化代表 [74][75] - 开源等普惠趋势下，算力总量需求仍然乐观，杰文斯悖论可能在AI领域生效 [79][80] 从Tempus和晶泰科技看AI在医药行业应用 - Tempus是基于大量基因检测数据和AI算法的医疗科技公司，业务不断扩展，规模效应逐渐显现 [90][91] - Tempus主营业务覆盖诊断、分析和应用全链路，AI工具贯穿全链路 [97] - Tempus通过数据 + AI + 医疗的闭环生态构建完整链条，在精准医疗领域有先发优势 [101] 重点公司更新 金蝶国际 - 金蝶云星空接入DeepSeek - R1，提升产品能力并降低使用门槛 [103] - 金蝶长期耕耘AI应用场景，具备实现agent的统一数据能力，是对标agent优选方向 [104] 金山办公 - Microsoft 365在美国大幅提价，AI + 办公迎来提价加速阶段，关注金山办公ARPU值提升和出海竞争力 [105] - 金山办公C端业务持续增长，AI促进付费率提升，经营性现金流表现亮眼 [106][108] 启明星辰 - 启明星辰接入DeepSeek，实现AI + 安全的智能化能力再升级 [109] - DeepSeek遭受攻击，凸显AI安全能力提升的必要性，启明星辰对接后扩展应用场景、提升运营能力和效率、降低成本 [110][113] 风险偏好判断以及重点标的 风险偏好判断 - 2019 - 2023年计算机PE波动大，研究风险偏好很重要，不同年份有不同的风险偏好机会点 [114][115] 重点标的 - 数字经济领军：海康威视、金山办公等多家公司 [121] - AIGC应用：金山办公、新致软件等多家公司 [121] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等多家公司 [121] - 数据要素：税友股份、博思软件等多家公司 [121] - 信创弹性：海光信息、太极股份等多家公司 [121] - 港股核心：中国软件国际、金蝶国际等公司 [121] - 智联汽车：德赛西威、虹软科技等多家公司 [121] - 新型工业化：中控技术、赛意信息等多家公司 [121] - 医疗信息化：润达医疗、嘉和美康等多家公司 [121]