报告行业投资评级 - 维持对途虎的卖出评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年第四季度数据显示途虎和京东汽车加速门店扩张，天猫汽车在四线城市门店数量下降，行业竞争和内耗加剧，途虎未来开店速度可能放缓，影响营收增长和利润率扩张 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 区域覆盖 - 截至2024年第四季度末，途虎约有6600家门店，天猫汽车约2100家，京东汽车约1900家，途虎保持领先 [3][10] - 2024年第四季度，京东汽车和途虎净新增门店分别超210家、160家，扩张速度较第三季度加快，天猫汽车仅新增35家，且四线城市门店数量减少 [3] - 截至2024年第四季度末，超60%/60%/80%的途虎/天猫汽车/京东汽车门店位于一二线城市，是主要竞争焦点，第四季度超60%的新门店也开在这些城市 [3][12] 位置竞争 - 截至2024年第四季度末，从途虎门店出发15分钟车程内平均可到达4.6家京东汽车门店和4家天猫汽车门店，较第三季度增加，表明门店选址重叠度高 [4][22] - 近65%的途虎门店在15分钟车程内至少与一家京东汽车门店竞争，与天猫汽车的竞争因后者扩张放缓略有下降 [4][37] - 从途虎门店出发15分钟车程内可到达2050家天猫汽车门店和1900家京东汽车门店，较第三季度分别增加35家、210家，接近当季净新增门店数 [4][28] 内耗情况 - 截至2024年第四季度末，超85%的京东汽车和途虎门店在15分钟车程内存在自我竞争，较第三季度略有上升，天猫汽车的内耗占比略高于80% [5][41] - 2024年第四季度，途虎/天猫汽车/京东汽车在15分钟车程内与同品牌其他门店竞争的门店数量分别增加超160家、190家、50家，接近或超过当季净新增门店数，内部竞争加剧 [5][43] 人口市场质量 - 截至2024年第四季度末，从15分钟车程半径内的人均购买力来看，京东汽车门店领先同行，主要归因于其门店集中在高线城市，但从总家庭数量角度看，差距明显缩小 [54] - 2024年第四季度末，三家公司门店的人口市场质量与第三季度基本持平 [54]