报告行业投资评级 - 对Advanced Micro Devices Inc的12个月评级为Buy (CBE)；对Alphabet Inc.的12个月评级为Neutral；对Foxconn Industrial Internet的12个月评级为Buy；对Giga - Byte Technology的12个月评级为Buy；对Hon Hai Precision的12个月评级为Buy；对Inventec的12个月评级为Neutral；对Quanta的12个月评级为Buy；对Taiwan Semiconductor Manufacturing的12个月评级为Buy；对Wistron的12个月评级为Buy；对Wiwynn的12个月评级为Buy [24] 报告的核心观点 - 谷歌因云增长受限股价回调，但AI发展有进展且资本支出指引提高，超大规模企业2025年资本支出前景仍强劲，对亚洲半导体和硬件供应链有支撑；AMD虽业绩较好但股价下跌，AI GPU短期停滞中期有望增长，对台积电、硬件供应商和ASMedia等有不同影响 [1][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 谷歌相关情况 - 财务业绩：2024年第四季度营收同比增长12%至965亿美元，略低于市场预期的967亿美元；谷歌云收入增长放缓，从同比增长35%降至30%，为120亿美元，低于市场预期2个百分点，公司称供应限制了增长 [3] - AI发展举措：在基础设施方面，18个月内训练/推理计算能力提高8倍，5年内每单位电力计算能力提高4倍；ASICs方面，5nm的TPU v6需求强劲；大语言模型方面，Gemini开发者达440万，推出Gemini 2.0；内部使用上，7个谷歌产品/平台超20亿用户使用Gemini；Vertex AI开发者平台客户和使用量大幅增加；推出Project Mariner代理；YouTube可使用Vo2视频创作模型；在编码和业务流程上提高效率 [3] - 资本支出情况：2024年第四季度资本支出为143亿美元，同比增长30%，环比增长9%，高于市场预期的133亿美元，全年资本支出达525亿美元，同比增长63%；2025年第一季度指引为16 - 18亿美元，中点同比增长42%，全年指引高于75亿美元，同比增长43%；2024年资本支出/销售额维持在15%，2025年可能增至19%，投资集中在服务器技术基础设施、数据中心和网络 [3] - 对行业影响：超大规模企业在DeepSeek推出后维持支出前景，2025年Meta资本支出增长超60%，谷歌增长超40%，微软资本支出虽有调整但AI服务器增长约40%；对亚洲半导体供应商如KYEC、Chroma、ASE等有影响，联发科在2026年下半年参与谷歌TPU推理项目，预计到2027年运行率超10亿美元；对硬件供应商如Celestica、Quanta、Inventec、Hon Hai / FII等有支撑，对Inventec因估值溢价给予中性评级 [3][4] AMD相关情况 - 财务业绩：2024年第四季度营收环比增长12%，同比增长24%至77亿美元，高于市场预期的75亿美元；数据中心收入环比增长11%，同比增长69%至39亿美元，略低于市场预期的41亿美元；客户端PC收入为23亿美元，环比增长21%，同比增长58%；游戏收入为5.63亿美元，环比增长22%，同比下降59%；嵌入式收入略降，同比下降13%至9.23亿美元 [7] - 业务展望：2025年第一季度销售季节性下降7%，但同比增长30%至71亿美元，略高于市场共识；数据中心预计与公司平均水平同步下降，客户端和嵌入式部门下降更多，游戏下降较少；公司整体预计在数据中心和客户端带动下实现强劲两位数同比销售和每股收益增长，游戏和嵌入式温和增长；预计PC市场规模中个位数增长并获得市场份额 [7] - AI GPU情况：2025年虽未给出量化指引，但预计服务器和数据中心GPU产品线将实现强劲两位数增长；2025年上半年销售持平，下半年随着MI350系列转向3nm和新CDNA 4平台有望恢复增长，目标2026年达130亿美元 [7] - 库存情况：2024年第四季度末库存环比增长7%，同比增长32%至57亿美元，库存天数从155天降至149天 [7] - 对相关企业影响：对台积电，AMD约占其2024年销售额的10%，若实现目标份额增长和AI GPU扩张，可能维持该比例，AMD 3nm MI355预计2025年年中提前量产；对硬件供应商，Wistron是AMD Mi300 GPU模块和基板的唯一供应商，与Hon Hai共同生产Blackwell计算板，其他合作伙伴包括Quanta/QCT等，看好Wistron、Quanta、Wiwynn、Hon Hai/FII和Gigabyte等；对ASMedia，预计2025年第一季度销售环比增长9%，因AMD积极建立PC芯片组库存，主板前景积极，股价可能随运营利润率扩张而重新估值 [7][8]