核心观点 - 美债利率短期有向下空间，中长期全年中枢预计在4 - 4.5%；本周全球大类资产表现分化，新兴市场领涨发达市场，中国资产表现突出，泛AI是主线，欧洲股市受关税不确定性影响涨势放缓；全球股票及债券ETF净流入均放缓 [2][3] 全球大类资产表现 - 本周（2025年2月3日 - 2月9日）新兴市场延续上周领涨发达市场趋势，发达市场跌势延续但跌幅收窄（-0.1%），新兴市场涨幅扩大（1.4%） [3] - 欧美股指涨势分化，欧股涨势收窄但仍是发达市场“排头兵”，斯托克600领涨（+0.6%），美国三大股指全线小幅下跌，纳指及道指均下跌0.5%，标普500下跌0.2% [3] - 中国资产表现突出领涨全球风险资产，恒生科技领涨（+9%），创业板指上涨5.4% [3] - 宽松预期和贝森特“软约束”使美债利率高位回落，本周美债利率下降9bp [3] 美国三大股指齐跌原因 - 基本面数据走弱，1月ISM服务业PMI不及预期、非农就业人数大幅不及预期、通胀预期爆表（1年期通胀预期4.3%创2023年11月以来新高）、消费者信心大幅下降 [3] - 科技股信心持续减弱，谷歌2024年Q4财报不及预期，尤其是云业务，且因涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》被立案调查 [3] - 新任总统上台后一年中2月往往规律性走弱，1950 - 2024年大选年后一年2月表现都偏弱，因1月新总统上任党派交替，市场信号混乱，资金观望 [3] 中国资产领涨原因 - 泛AI故事延续，国产AI尤其是DeepSeek概念蔓延到多个行业，如应用于汽车智能化等，利好情绪压过关税负面影响，推动国产AI机会开启 [3] 欧洲股市情况 - 受特朗普关税威胁及欧元区1月通胀压力意外上行影响，股市涨势放缓，本周一欧股三大股指跌超1%，英国富时100指数下跌1%，法国CAC40指数下跌1.2%，德国DAX指数下跌1.4% [3] - 欧央行多位官员表示需进一步降息，且欧洲股市估值优势明显、企业盈利增长预期乐观，市场仍在阶段性布局“低估”欧洲，本周小幅收涨 [3] 全球ETF资金流向 - 全球股票及债券ETF净流入均放缓，全球股票型ETF净流入111亿美元（边际 - 139亿美元），全球债券ETF净流入90亿美元（边际 - 11亿美元） [3] - 分风格看，全球股票成长ETF净流入12亿美元，价值ETF净流入8亿美元 [3] - 分国别看，美国股票ETF净流入最多（66亿美元），其次是欧洲及韩国；印度股票ETF净流出最多（ - 2.4亿美元），其次是中国及越南 [3] - 全球股票ETF行业类别中，金融、工业流入变缓，材料由净流出转为净流入第三；科技本月由净流入加速转向净流出，能源加速流出，医疗保健持续净流出 [3] - 全球股票ETF有5个行业呈现净流入，最多的是金融（17.0亿美元）、第二是工业（4.4亿美元）、第三是材料（3.0亿美元）；有5个行业呈现净流出，净流出最多的是科技（ - 30.6亿美元）、第二是医疗保健（ - 9.4亿美元）、第三是能源（ - 6.6亿美元） [3] 下周重点关注事件及数据 - 2月10 - 11日特朗普可能颁布适用于所有国家的对等关税措施 [3] - 2月12日美国1月CPI [3] - 2月14日美国零售销售 [3]