报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 处于AI应用发展新阶段，从计算基础设施支出竞争转向全球AI应用开发热潮，其采用和商业化或呈指数级增长 [7] - DeepSeek降低AI输入成本，加速AI采用，释放创新应用，对中国股票中云、应用软件、边缘AI等业务股票有积极影响 [6] - 随着AI输入成本下降，中国各行业本地应用将蓬勃发展，在自动驾驶、药物研发、机器人等领域有创新机遇 [23] 根据相关目录分别进行总结 市场环境与趋势 - 2月4日美国将对从加拿大、墨西哥和中国的进口商品加征新关税，人民币走弱后市场或在3月全国人大前关注中美贸易紧张局势顺序，引发获利回吐、盘整和下行波动，3月关注2024年第四季度业绩和全国人大刺激措施 [2] - 自1月20日以来，投资者兴趣从计算代理转向软件应用、平台和边缘AI，通信设备子行业部分股票表现不及应用、云平台和边缘AI相关股票 [6][8] - 中国AI计算指数TTM P/B接近历史高位，但TTM P/S仍低于平均水平，关键在于未来每股收益轨迹 [11] AI投资机会 云平台 - 做多阿里巴巴和腾讯，二者是中国前两大私有云运营商，2024年第三季度中国云基础设施支出达100亿美元，同比增长11%，AI成企业采用云服务重要驱动力，阿里云、华为云和腾讯云截至2024年第三季度占云市场70%份额，中国电信在三大电信运营商中云市场份额最大 [17] - DeepSeek和阿里巴巴最新发布的模型或吸引用户，分流竞争对手 [18] 应用软件 - MXCN指数权重排名前三的是金蝶国际、金山办公和宝信软件，DeepSeek的writer API使金山办公文档生成效率提高3倍，错误率降低90% [6][19] - 疫情后企业软件采用缓慢，但政府数字化进程提高运营效率，DeepSeek低成本高质量AI数据基础设施有助于提高AI软件应用安装和收入基础 [19] 边缘AI - 设备 - AI应用普及或缩短设备更换周期，苹果将受益，在中国上市股票中，相比联想更看好小米，因美国对墨西哥进口商品加征关税对联想股票影响可能更大 [19] 边缘AI - PCB - 随着AI边缘渗透，电路板采用率将上升，MXCN电子元件子行业中五家印刷电路板企业，三家刚性PCB制造商将为亚马逊新内部AI集群供货，柔性PCB制造商也将受益但程度可能较小 [20] 边缘AI - 半导体 - MSCI中国半导体子行业中，确定三家为通信系统集成商供货的企业，分别是威尔半导、瑞芯微和格科微 [21] 垂直创新 - 自动驾驶和交通控制：全球自动驾驶逐渐迈向商业化，小鹏计划2026年推出Robotaxi业务，特斯拉目标2026年开始生产“Cybercab”Robotaxi，AI交通控制系统可优化交通流量，自动驾驶卡车和无人机可简化供应链运营，推荐投资文远知行 [25] - 药物研发和医疗诊断：AI可助力临床数据分析，改善药物研发和医疗诊断，如谷歌DeepMind的AlphaFold，在摩根大通覆盖股票中，推荐关注康方生物和信达生物 [25] - 机器人：AI应用可提升机器人性能，人形机器人可在家政服务、救援等领域发挥作用，2025年是该领域关键转折点，预计全球人形机器人潜在市场规模达50亿台，特斯拉占10%市场份额，推荐投资三花智控和领驱科技 [26] 股票表现与筛选 - 展示摩根大通覆盖的有望受益于AI采用增加的中国股票相关数据，包括阿里巴巴、腾讯、金蝶国际等，均为“增持”评级 [28] - 对MXCN核心AI供应链中自由流通市值10 - 100亿美元、3个月平均每日交易量超过3000万美元且未被摩根大通覆盖的股票进行筛选，展示宝信软件、瑞芯微等股票相关数据 [29] DeepSeek生态系统 - 详细列出DeepSeek的投资者、上游供应商和下游合作伙伴，1月27日该组股票美元价格平均回报率为9%，小盘股表现更优 [31][33] 互联网与科技行业估值 中国市场 - 2001 - 2002年全球科技低谷后，中国固定和移动互联网每股收益加速增长，电信估值领先应用平台，设备估值因产品和部署周期波动 [34] - 互联网从临时低谷到最近峰值约需7个月，估值从峰值到低谷平均下降2.2个标准差，持续约18个月；电信在2000年2月FTM P/S达到+4.7个标准差峰值后结构性下调评级；软件估值随产品采用周期和宏观环境波动，目前FTM P/S为3.8倍，较滚动历史平均低0.2个标准差，较2020年7月峰值低约2.8个标准差；科技硬件和半导体估值在2020年年中/2021年初FTM P/S达到+3 - 4个标准差峰值，目前科技硬件交易价格处于历史平均水平，较2020年7月峰值低1.4个标准差，半导体交易价格为+1个标准差（2.5倍）P/S，较2020年7月峰值低5.8个标准差 [35] 美国市场 - 2001年3月 - 2004年1月，美国标准普尔互联网服务与基础设施指数TTM市销率从1.9倍（-1.7个标准差）升至25.1倍（+4.5个标准差） [53] - 1997年4月 - 1999年5月，美国标准普尔电信服务指数TTM市销率从1.6倍（长期均值）升至3.7倍（+4.0个标准差） [54] - 1997年4月 - 2000年3月，美国标准普尔通信设备指数TTM市销率从1.7倍（-1.4个标准差）升至11.1倍（+6.3个标准差） [54]