核心结论 - 提出中国经济发展“新三支箭”模型，指出市场对化债政策效果、财政发力规模和经济复苏节奏存在理解偏差[1] - 决策层态度转变推升股指中枢，但政策效果显现与企业盈利恢复仍需时日，后续投资应把握增量政策发酵期，规避政策效果验证期[1] 市场认知偏误 - 市场认为化债不直接提振需求，但日本经验显示化债是提振需求的重要前提[1] - 市场过度聚焦财政发力规模，但日本经验显示财政发力方向更为重要[1] - 市场期待政策发力下经济快速修复，但日本经验显示推动全面复苏需久久为功[1] 日本股市表现 - 1992 - 1996年日本六次财政刺激带来三轮指数行情，节奏上先估值修复后盈利抬升，结构上先价值后成长[2] - 行情启动于增量政策预期抬升或经济需求恢复，终结于政策态度转向或政策效果证伪[2] 中国市场展望 - 中国“转型牛”条件正在形成，但行情不会一蹴而就，投资应把握增量政策发酵期，规避政策效果验证期[3] - 顺应产业趋势的成长方向将成为中期A股超额收益重要来源，红利板块仍具底仓配置价值[3] 风险提示 - 日本历史经验存在局限性、全球地缘政治具有不确定性[4]