报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2025年航空春运表现符合预期，国内春运客流在高基数及更多旅客出境旅行背景下仍同比增长，证明疫后出行消费韧性和航空需求刚性 [2][14] - 市场供给增长受限，旅客量自然增长逻辑不变，持续展望25全年尤其是淡季的票价改善，关注本周及元宵节后的量价变化 [2][14] - 推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端有弹性，航司在油价配合下业绩提升空间大，推荐吉祥航空、国泰航空等，关注全球飞机租赁公司等及机场板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 总览：春运航空出行量再创新高 - 国内客运量创新高，春运前27天国内客流量累计同比19年增长24%，同比24年增长3个点 [2][3] - 节中出行出彩，节后客流量回落放缓，大年初二至初五节中时段日度国内客运量均超200万人次，大学生返校客流延迟支撑出行量在元宵节前维持高位 [2][3] - 航班量及座位数增幅小于客运量同比增幅，春运前27天国内航班量累计同比+2%，座位数同比增幅仅有1%，客座率同比小幅提升2pct [4] - 国内票价波动明显，同比下滑，春运前27天国内票价累计同比减少10%，同比19年+6%，高峰日期票价表现强劲，需关注春运尾程过渡至淡季的票价表现 [7] - 国际出行恢复率再提升，春运前27天跨境客流量累计同比+19%，相较19年恢复率提升至80%，航班量恢复至80% [10] - 宽体机执飞国际航班占比大幅提升，春节假期期间宽体机飞机利用率达到10.6小时，同比增长0.9小时，宽体客机执飞国际航班占比由去年春节假期的25.4%提升至32.9% [12] - 春运前27天，国内及国际地区航空市场整体量升价减，模拟收入累计与24年同比-3%，同比19年+4% [14] 趋势观察：旅游热点突出，持续多元化 - 国内航线旅客航空出行选择更广泛，旅游多元化持续，2025春节假期返乡探亲与休闲度假需求叠加，国内出行符合“民俗游”“冰雪游”“海岛热带游”特征，部分中小型旅游城市机场春节单日客流创历史新高 [16] - 国际航线受春节8天长假刺激旅游恢复，1月25日跨境客流达峰值，热门出境游目的地包括日本、中国香港等，日本游成春节期间最热门出境游目的地，外国人入境量显著提升，外国入境游为国内航空旅客增长带来增量动力 [19] 航空机场行业重点公司估值表 | 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 2025/2/10收盘价(元) | PB（2023A） | 申万预测EPS（元）（2024E、2025E、2026E） | PE（2024E、2025E、2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600029 | 南方航空 | 增持 | 5.95 | 2.8 | 0.01、0.24、0.43 | 595、25、14 | | 600115 | 中国东航 | 增持 | 3.85 | 4.3 | -0.08、0.21、0.37 | -48、18、10 | | 601021 | 春秋航空 | 增持 | 52.03 | 2.9 | 2.5、3.38、4.21 | 21、15、12 | | 601111 | 中国国航 | 增持 | 7.22 | 2.7 | -0.04、0.37、0.56 | -181、20、13 | | 603885 | 吉祥航空 | 买入 | 13.15 | 3.1 | 0.46、0.89、1.19 | 29、15、11 | | 002928 | 华夏航空 | 增持 | 6.82 | 2.6 | 0.31、0.56、0.93 | 22、12、7 | [20]