报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4家电行业内销以旧换新、出口景气延续，白电、黑电、两轮车板块业绩值得期待 [1][10][11][13] 根据相关目录分别进行总结 白电 - Q4以旧换新驱动内销，出口延续高景气 [3] - 内销方面，家用空调、冰箱、洗衣机M10内销量分别同比+24.1%、+8.6%、+17.4%，M11分别同比+28.7%、+2.3%、+9.8%，M12内销排产较上年同期实绩分别同比+15.0%、+19.0%、+4.1%，主要由以旧换新政策拉动，家空库存去化持续进行，冰箱享有国补、大促、春节提前备货等多重利好 [3] - 出口方面，家用空调、冰箱、洗衣机M10出口量分别同比+54.3%、+18.1%、+17.8%，M11分别同比+59.1%、+10%、-0%，M12出口排产较上年同期实绩分别同比+48.5%、+12.5%、+7.6%，家空高增主系圣诞及“黑五”大促备货需求刺激，冰箱出口享受汇率、成本优势叠加部分采购商考虑春节假期提前备货，洗衣机则受到美国关税预期影响保持增长势头 [4] - 国补或更大程度带动中高端白电消费，叠加产品结构改善与内部效率提升，Q4白电头部企业盈利增长预计强于收入端 [4] 黑电 - Q4行业出货恢复较快正增长，Mini LED加速渗透，产品形态持续优化 [5] - 行业出货方面，M10 - M12中国电视市场品牌整机出货量分别为385.5、381.5、378.5万台，分别同比+3.1%、+6.9%、+9.7%，国补有效刺激市场出货量同比由负转正 [5] - 面板价格方面，Q3面板价格达到全年价格事实低点，Q4价格基本维持 [5] - 重点公司方面，Q4 TCL电视全球出货量同比+19.3%，“中高端+大屏化”战略成效显著，2024全年Mini LED电视全球出货量同比+194.5% [5] - 行业产品结构持续改善，Mini LED加速渗透，国补刺激短期需求，面板价格地位企稳，Q4黑电头部企业有望实现业绩高增，收入向上 [5] 厨电 - 国补利好油烟机、洗碗机品类，集成灶或受地产影响需求较弱 [6] - Q4国补期间洗碗机市场有两个月同比增长超40%，量额领跑厨卫市场，国补亦拉动洗碗机双线市场价格升级 [6] - 2024Q4我国油烟机、集成灶市场零售额分别为131、26亿元，分别同比+39.4%、-59.6% [6] - Q4厨电品类分化，聚焦传统厨电的头部企业预计表现更佳，集成厨电则有所承压，同期基数或影响业绩弹性 [6] 厨房小家电 - 内销高端化或表现较佳，出口需求较好 [6] - 内销方面，Q4市场竞争或趋于回归良性，国补带动高端增长更明显 [6] - 出口方面，Q4微波炉、电热器具、搅拌机&榨汁机、电热烤面包器、电咖啡机或茶壶出口分别同比+3.7%、+7.5%、+21.1%、+14.5%、+35.1% [6] - 厨房小家电受国补带动有限，但高端产品或率先受益，外销整体增长较快，出口业务占比较高的公司或有更好表现 [6] 清洁电器 - 内销市场扫地机表现优秀，吸尘器出口稳健增长 [9] - 内销方面，国补刺激内销高增，Q4清洁电器同比+46.2%，而国补前Q1 - Q3累计同比增长仅11%，扫地机受政策覆盖度较高，客单价与消费者价格敏感度亦较高，品类表现较为优秀 [9] - 出口方面，Q4吸尘器出口金额15.1亿美元（同比+6.8%） [9] - 聚焦扫地机主业的头部企业有望实现亮眼的业绩表现 [9] 两轮车 - 政策东风叠加需求扩容，Q4行业整体预计高增 [10] - 电动自行车方面，M10 - 11电动自行车以旧换新数量分别为29.1、34.1万台，截至12月19日共换新102.3万台，新国标亦有望催化增长 [10] - 摩托车方面，M10 - M12燃油摩托车销量分别131.67、137.79、149.31万辆，分别同比+12.24%、+14.86%、+27.87%，电动摩托车销量分别25.91、26.91、26.51万辆，分别同比-25.73%、+9.46%、-1.14% [10] - 电动自行车享受国补政策红利，燃油摩托车销量快速增长，Q4两轮车头部企业收入及业绩表现值得期待 [10] 重点公司收入业绩预测 | 证券简称 | 2024Q4E营业收入(亿元) | 2024Q4E营业收入同比 | 2024E营业收入(亿元) | 2024E营业收入同比 | 2024Q4E归母净利润(亿元) | 2024Q4E归母净利润同比 | 2024E归母净利润(亿元) | 2024E归母净利润同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美的集团 | 895.72 | 10% | 4099.22 | 10% | 69.74 | 16% | 386.73 | 15% | | 海尔智家 | 678.68 | 8% | 2708.39 | 4% | 39.33 | 14% | 190.88 | 15% | | 格力电器 | 592.01 | 20% | 2066.17 | 1% | 95.87 | 7% | 315.48 | - | | 海信家电 | 241.12 | 16% | 946.91 | 11% | 5.23 | 27% | 33.16 | 17% | | TCL智家 | 39.36 | -44% | 178.82 | 18% | 1.60 | -16% | 9.85 | 25% | | 漫步者 | 12.28 | 48% | 33.73 | 25% | 2.05 | 44% | 5.43 | 29% | | TCL电子 | 572.12 | 30% | 1027.06 | 30% | 7.65 | 59% | 14.15 | 90% | | 海信视像 | 153.51 | 7% | 560.01 | 4% | 8.39 | 79% | 21.49 | 3% | | 公牛集团 | 47.08 | 15% | 173.11 | 10% | 11.38 | 8% | 44.02 | 14% | | 老板电器 | 34.54 | - | 108.5 | -3% | 3.98 | 11% | 16 | -8% | | 火星人 | 5.06 | -11% | 15.19 | -29% | -0.03 | -111% | 0.13 | -95% | | 亿田智能 | 2.26 | -20% | 6.75 | -45% | 0.39 | 884% | 0.28 | -84% | | 苏泊尔 | 59.15 | 0% | 224.27 | 5% | 8.12 | -1% | 22.45 | 3% | | 新宝股份 | 41.32 | - | 168.22 | 15% | 3.15 | 31% | 11.00 | 13% | | 九阳股份 | 27.58 | -3% | 89.40 | -7% | 0.14 | -43% | 1.13 | -71% | | 小熊电器 | 14.11 | 1% | 45.50 | -3% | 0.90 | -31% | 2.7 | -39% | | 飞科电器 | 10.89 | 2% | 44.10 | -13% | 0.00 | -100% | 4.64 | -54% | | 倍轻松 | 2.83 | -15% | 11.20 | -12% | -0.02 | -94% | 0.11 | - | | 科沃斯 | 57.74 | 16% | 160.00 | 3% | 4.85 | 5682% | - | 80% | | 莱克电气 | 26.54 | -12% | 99.00 | 13% | 3.31 | 3% | 12.1 | 8% | | 九号公司 | 31.16 | 16% | 140.21 | 37% | 0.65 | -70% | 10.35 | 73% | | 春风动力 | 40.22 | 48% | 154.72 | 28% | 3.89 | 89% | 14.70 | 46% | | 涛涛车业 | 10.49 | 32% | 32.69 | 52% | 1.24 | 63% | 4.25 | 52% | [11]