报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 柔性直流输电适用于海上风电大规模、远距离输送 大量柔直海风项目规划中 预计后续渗透率持续提升 [1] - 预计2027年新增柔性直流海上风电项目5GW 渗透率约23% 后续年份渗透率逐步提升 [1] - “十五五”期间 海风配套柔直换流阀市场空间将提升至数十亿 未来海风领域对柔直阀增量需求可观 [1] 根据相关目录分别进行总结 每周观察：海风柔直的增量空间几何 海风柔直的必要性：远距离海上风电的优选 - 海上风电前景广阔 但面临输电等技术问题 输电技术有高压交流和高压直流 高压直流分传统直流和柔性直流 [12] - 高压交流输电适用于小规模、近距离输送 超过70千米、400MW 输电损耗增大 故障处理复杂 [2][14] - 柔性直流输电适用于大规模、远距离输送 有长距离输送容量大等优点 但技术成熟度不够高、造价较高 [2][17] 大量柔性直流海风项目处于规划状态 预计后续渗透率持续提升 - 2021年并网的三峡如东海上风电项目是我国首个柔直海风项目 采用±400kV电压等级 汇集1100MW装机并入江苏电网 [18] - 我国规划的柔直海风项目较多 有明确项目清单的体量约10GW 并网在2025年及以后 [3][19] 海风柔直的增量空间几何 - 预计2025 - 2027年新增柔性直流海上风电项目分别为2GW、3GW、5GW 2027年渗透率约23% 2030年预计柔直渗透率50% 接入量达15GW [4][22] - 海风柔直送出系统包括换流站和输电线路 换流站分海上和陆上 输电线路以海缆为主 [24] - 海风柔直送出系统设备集中于换流站 核心设备有换流阀等 换流阀价值量最高 海缆价值量也较高 [28][30] - 海风柔直换流阀单位价值量（海上 + 陆上）预计在6亿元/GW左右 IGBT是柔直阀核心零部件 价值量占比最高 [34][37] - 换流阀格局相对稳定 IGBT国产化势在必行 [41] - 海风柔直规模将大幅增加 2030年装机规模预计达15GW 对柔直换流阀需求明显增加 “十五五”末期市场规模将超40亿 给头部公司带来收入增量 [42] 板块行情回顾 板块行情概述 - 本周上证综指 + 1.63% 创业板 + 5.08% 中信电力设备及新能源指数 + 4.18% [46] - 细分板块中 光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块涨跌幅分别为 + 7.05%、+ 2.09%、+ 6.65%、+ 3.64%、+ 10.94%、+ 2.27% [46] 行业估值比较 - 截至2025年2月7日 沪深300估值为11.94倍 储能、电动汽车、电力设备、风电、工控、光伏板块市估值分别为42.24、26.96、10.65、29.47、40.51、17.51倍 相对沪深300的估值溢价率分别为2.54、1.26、 - 0.11、1.47、2.39、0.47倍 [53] 行业数据跟踪 光伏：节后市场平稳 欧洲组件市场酝酿上涨 - 2024年累计新增光伏装机277.98GW 同比增长28.68% 12月单月新增发电容量71.68GW 同比 + 37.47% [55][57] - 2024年光伏组件累计出口规模240.91GW 同比 + 27.7% 12月单月组件出口量为17.07GW 同比 + 9.9% [60] - 春节后硅料市场观望 价格无明显变化 产量平稳 采购量有缩减趋势 需关注库存去化和政策动向 [61] - 节后第一周硅片市场平静 价格平稳但有尺寸分化 N型G12R规格硅片价格或下调 P型硅片主要为海外订单驱动 [66] - 本周电池片价格未变 P型M10电池片供不应求 部分厂家酝酿回调G12R电池片报价 需关注后续供需和价格走势 [70] - 春节后组件市场走单少 价格平稳 部分厂家仍放假 海外价格暂时稳定 欧洲市场酝酿涨势 [74][75] 风电：12月装机同比减少 增速有所回落 - 截至2024年 风电累计装机量5.21亿千瓦 同比增长18.0% 2024年1 - 12月全国风电新增并网容量为79.34GW 同比增加4.54% 12月新增装机规模29.11GW 同比增加0.32% [85] - 2024年12月风电设备平均利用小时2127.33小时 比上年同期减少4.39% [88] 电力设备：国内特高压（主网投资）、海外电网基建需求共振 - 2024年1 - 12月电网累计投资额为6082.6亿元 累计同比增长15.26% [91] - 2024年12月发电设备产量为4226万千瓦 同比上升30.04% [91] - 2024年全年全国规模以上电厂发电量94181亿千瓦时 同比增长5.71% 全社会用电量98521亿千瓦时 同比增长6.81% [94][96] - 本周电力设备上游原材料价格 铜、银价上升 钢价下降 铁价持平 [101] 新能源汽车：关注锂电各环节涨价预期和新技术方向 - 淡季和美国CMC名单影响龙头预期 关注Q4业绩预期 看好各环节龙头 [106] - 2024年新能源车累计产量1288.8万辆 同比 + 34% 累计销量1286.5万辆 同比 + 35% 12月产量153.0万辆 同比 + 31% 销量160.4万辆 同比 + 35% [107][108] - 本周523三元、磷酸铁锂等均价与上周持平 523三元前驱体较上周上升 [110] 工控：12月PPI同环比下降 国内需求仍偏弱 - 12月中国PPI环比下降0.1% 同比下降2.3% 同比降幅比上月收窄0.2pct 国内需求偏弱 建议关注制造业细分赛道龙头 [127] - 2025年1月我国PMI指数为49.1% 较上月下降 [134] 公司行为统计 - 未来三个月华明装备2025年3月24日解禁13698.63万股 [140] - 本周国轩高科等多家公司有大宗交易 [140] - 本周通威股份增持 朗新集团等减持 [141] - 本周天赐材料涉及侵犯商业秘密罪刑事诉讼 [142]