核心观点 - 我国消费补贴需从商品转向服务以稳定增长，快则25H2、慢则26年初推出服务消费补贴；1月美国非农或强弩之末，未来一季度非农与通胀料超预期下行，美联储降息或前置；转债配置建议保持谨慎，采取哑铃策略；多只推荐个股有发展潜力，如华峰测控、斯莱克等[1][4][7][10] 宏观策略 宏观深度报告 - 我国消费偏弱因服务消费未完全恢复（2024年缺口 -2.5%），补贴应从商品转向服务，商品补贴易透支需求，如“以旧换新”和“家电下乡”[1][20] - 我国居民消费率提升空间主要在服务消费，若服务消费占比达主要经济体平均，总体居民消费率将达53.1%[20] - 考虑耐用消费品透支问题，或尽快推出服务消费补贴，补贴服务消费可弥补需求透支、激活经济循环[21] 宏观量化经济指数周报 - 截至2025年2月9日，周度和月度ECI供给、需求指数较节前或1月有不同变化，经济修复结构性差异明显，一季度经济增长或需政策加码[22] - 节后工业生产修复弱于去年同期，地产销售同比增速下滑，“以旧换新”扩容品类有望拉动社零增长[23] - 预计2025年1月社融同比多增，因春节错位，应合并1、2月数据检验有效融资需求[23] 宏观周报 - 转债市场配置力量增强，择券应提升回撤空间考量权重，从绝对价格入手，重视风险收益比[3][24] - 进攻端转债性价比<股票，主线行情持续或回调时投资策略不同；转债底部支撑性增强，可关注不同类型个券[25] 宏观点评 - 1月美国新增非农弱于预期，但失业率与时薪超预期改善，市场交易“强非农”，但非农或强弩之末[4][26] - 2024年非农就业显著下修，数据分歧大，时薪高增速难持续[26][27] - 2月起特朗普和马斯克举措将冲击未来一季度新增非农，短期或使美联储前置降息，中期弱化25H2降息必要性[29] 固收金工 固收周报 - 节前节后跨年阶段，海外美债收益率下探，日元升值，黄金创新高，国内港股、A股表现好，转债市场普涨[7][29] - 后市建议保持谨慎，采取哑铃策略，配置上建构配置池，交易上围绕题材主线操作[7][29] - 下周预测转债下修概率最大前十及平价溢价率修复潜力最大高评级、中低价前十名单[7][29] 固收周报 - 春节前资金利率抬升，节后回落带动债券收益率下行，从五因素模型预测2月流动性，几乎无缺口，降准降息或推迟至3月[30][32] - 美国经济数据方面，四季度GDP增速不及预期，12月PCE与预期持平，1月PMI显示经济有韧性，1月非农低于预期但上修前值，美联储降息节奏或放缓[32][34] 固收点评 - 本周无新发行二级资本债，存量余额无变化，成交量较上周减少，不同评级到期收益率有涨有跌[36] - 二级资本债周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例和幅度大于溢价成交[36] 固收点评 - 本周无新发行绿色债券，发行规模减少，成交额较上周减少，不同分类成交量有差异[37] - 绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例大于溢价成交，折价幅度小于溢价成交[37] 行业 华峰测控 - AI终端爆发带动SoC芯片需求，高端SoC测试机市场广阔，亟待国产突破[10][38] - 公司自研ASIC芯片，发布可转债预案募资投入相关项目，减少对外部芯片供应商依赖[10][38] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级[10][38] 斯莱克 - 公司拟在美国建设电池结构件产能，与北美头部大客户深度绑定，规避风险[11][39] - 4680量产技术突破，大规模量产在即，公司DWI生产工艺适配4680大圆柱电池壳体要求[11][40] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级[40] 天准科技 - 公司全面布局多领域业务，充分受益量/检测国产替代加速[13] - 各业务均有进展，如消费电子配合样机研发，PCB业务设备升级销售提升等[13] 思摩尔国际 - 公司是全球雾化科技龙头，与大客户绑定，加大研发投入，未来或受益于监管趋严，加热不燃烧业务有望打造第二曲线[14] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级[14] 瀚川智能 - 公司回归汽车核心主业，新能源业务调整效果显著，插针机有优势，客户资源优质[15] - 2024Q1 - Q3业绩短期承压，主要系计提存货减值，盈利能力受战略调整费用影响[16] - 合同负债显著增长，负现金流情况改善，预计2024 - 2026年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级[17] 华兴源创 - 公司是检测设备平台型企业，Micro - OLED和半导体检测设备成重要增长点[17] - 2024Q1 - Q3业绩短期承压，静待消费电子行业回暖，盈利能力短期承压，待新产能释放[17][18]