报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 兵装重组或标志军工国改进入新阶段，当前军工央企资产证券率相较央企整体显著偏低，优质资产潜在整合空间广阔，应重视军工央企上市平台资产整合机遇 [22][26] - 产业研判上，军工景气由弱转强复苏的拐点已至，“十五五”期间弹药装备将成军工未来投资最大弹性方向，中长期维度上军工结构反转拐点已至，但大面积订单拐点未到，后续要重结构重个股 [43] 根据相关目录分别进行总结 兵装重组或标志军工国改进入新时期，重视军工央企上市平台资产整合机遇 - 2月6日兵器装备总经理带队拜访兵器工业集团，双方就深化合作交流；2月9日，兵器装备集团旗下多家上市公司及东风汽车集团旗下部分公司公告控股股东拟发生变更 [12] - 兵器装备与东风汽车集团均为头部汽车企业，业务相似度高协同空间广，兵器装备集团汽车及零配件业务2023年营收占比超80%，东风汽车集团2023年销售汽车242万辆，营业收入4103亿元 [15][18] - 兵器装备集团是国防科技工业核心力量，军品业务与兵器集团较为相似，其防务产品覆盖多领域，部分装备性能达世界先进或领先水平 [19][21] - 资产重组是军工板块重要主线，本次兵器装备集团重组或标志军工国企改革进入新阶段 [22] - 当前军工央企资产证券化率普遍不高，多数军工集团低于60%，未来基于军工央企上市平台的资产整合空间广阔 [26][31] - 择股策略上，一是立足于盈利改善，优选拥有强协同体外优质资产的上市平台；二是着眼于弹性空间，布局低证券化率集团可能的“大装小”机会 [32][35] 重结构重个股重反转：下一代战机有弹性，超配含“弹”量，网信体系建设 - 产业研判上，军工景气复苏拐点已至，“十五五”期间弹药装备是投资最大弹性方向，后续要重结构重个股；配置上关注歼 - 35产业链科研转批生产，坚持弹药消耗是投资最大弹性方向 [43] - 跟踪思路上，聚焦空军产业链龙头白马，优选与爆款型号有配套关系的新兴成长个股，交易节奏紧盯爆款型号科研转批生产里程碑事件 [43] - 标的组合上，关注弹药相关的菲利华等；传统优势赛道关注歼 - 35产业链，首推中航沈飞等；网络信息体系建设关注七一二等；国企改革主题看好央企控股上市公司并购重组 [43]