核心观点 - 2月美国财政部季度融资会议显示长端债务净供给平稳，助力美债收益率回落，长端美债收益率年内仍有交易性机会 [2][6] - 港股受AI热潮领涨全球，短期内估值提升但流动性受压制，中长期预计震荡上行，科技、消费、高股息板块具备投资机会 [8][11] - 运营商接入DeepSeek，应用普及或超预期，看好国产算力相关板块 [13][15] - 春节后首周经济数据供需两端整体偏弱，债券市场一级发行规模回升，二级市场利率下行 [18][20] - 春节档破多项影史纪录，DeepSeek加速AI应用发展，看好传媒相关行业，把握三条投资主线 [24][28] - 2025年春运数据亮眼，建议把握航空、机场、跨境物流、快递等板块投资机会 [30][36] - 美国退出《巴黎协定》造成全球气候治理赤字，中国绿色转型催生电力环保行业投资机遇 [38][42] - 2月购车优惠加码，新能源渗透率预计2月回升，车市3月起恢复，比亚迪出海有望继续亮眼 [45][46] 宏观 - 2月5日，10年期美债收益率大幅回落9.24BP至4.414%，2年期美债略回落1.86BP至4.185%，回落核心原因是美国财政部季度融资会议 [2] - 2025年一季度短债净供3640亿美元，两年及以上债券净发行预计4510亿美元；二季度短债净供给降至 -3820亿美元，两年及以上债券预计净发行额度为5050亿美元，中长端美债供给稳定 [3] - 贝森特短期延续耶伦策略，中长端美债供给不对收益率形成上行压力，长期希望增加中长期债务占比，“降息”是指压低通胀预期和期限溢价 [3][4] 策略 - 本周（2月3日 - 2月7日）港股和A股涨幅居前，港股三大指数集体走强，恒生、科技、国企指数分别累计上涨4.49%、9.03%、5.44% [8] - 本周港交所日均成交金额1808.30亿港元，较上周上升511.31亿港元，南向资金净流入48.28亿港元，较上周减少42.49亿港元 [8] - 截至2月7日，恒生指数PE估值9.54倍，较上周上升3.72%，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行4.07点至137.24 [8] - 短期内，DeepSeek热潮和春节消费数据超预期带动港股估值提升，但美国加征关税和美联储降息放缓压制港股 [11] - 中长期看，随着新质生产力发展和国内促消费政策实施，港股公司盈利预计稳中有增，预计震荡上行 [11] 通信 - 中国电信、中国移动、中国联通三大运营商相继宣布全面接入DeepSeek，实现多场景、多产品广泛应用 [13] - DeepSeek性能强且降低成本，运营商接入有望加速应用发展，带动云业务放量，实现算力投入产出良性循环 [14] - 运营商盈利能力、现金流资产改善，业绩增长或超预期，DeepSeek协同云业务和数据资产，拉动国产算力产业链发展 [15] 固收 - 受春节及时点错位影响，生产指标分化、整体偏弱，房地产指标同比大幅回落，通胀物价涨跌互现，物流环比回落、交通回升 [18] - 本周汽车半钢胎开工率大幅回升9.54个百分点至29.38%，PTA负荷率小幅回落0.24个百分点，高炉开工率持平于78% [18] - 30中大城市商品房成交面积和100大中城市成交土地面积同比分别变动 -61.97%、 -91.62%，乘用车销量同比转正至17.43% [18] - 食用品价格涨跌互现，猪肉平均批发价、食用农产品价格指数环比分别变动 -1.4%、0.2%，生产资料价格指数环比上行0.5%，原油价格同比回落2.9% [19] - 上海出口集装箱运价综指SCFI环比回落7.27%，中国港口集装箱吞吐量环比回落12.73%，一线城市地铁客运量节后回升 [19] - 本周利率债一级市场发行规模整体回升，二级市场长、短端利率均下行，收益率曲线小幅陡峭化、利差回升 [19][20] - 2/3 - 2/7资金净回笼10213亿元，下周逆回购到期规模16052亿元，关注1月CPI、社融等数据 [19][22] 传媒 - 2025年1月全国电影大盘复苏明显，票房63.70亿元，同比增长146.6%，春节档票房95.11亿、观影人次1.87亿，均破影史纪录 [24] - 2024年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，自主研发游戏海外销售收入185.57亿美元，同比增长13.39% [25] - 2024年1 - 11月广告市场同比上涨1.7%，化妆品/浴室用品等行业同比上涨超10%，是投放主力 [25] - 1月20日，DeepSeek发布R1模型，性能比肩OpenAI o1正式版，降低企业接入门槛，推动AI应用生态发展 [26] - 随着春节档复苏，消费板块需求回暖，传媒重点板块业绩企稳，叠加AI突破，相关行业或受益，把握三条投资主线 [27][28] 交通 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为0.01%，位列第27位，SW交通运输子板块中公路货运、公交涨幅居前 [30] - 截至2024年12月30日，中国至部分海外目的地国家航班量较2019年有不同程度恢复，如美国27%、德国81%等 [30] - 截至2025年2月7日，布伦特原油价格报收74.66美元/桶，周环比 -1.33%，人民币兑美元价格报收7.1699，周环比贬值0.00% [31] - 截至2月7日，SCFI报收1897点，周环比 -7.27%，CCFI报收1415点，周环比 -5.98%，各航线有不同表现 [31] - 截至2月7日，BDTI报收903点，周环比3.08%，BDI报收815点，周环比10.88%，各船型有不同表现 [32] - 2024年12月，铁路客运量2.36亿人，同比 +11.54%，公路客运量9.58亿人，同比 +2.05%，快递行业收入1378.9亿元，同比上升13.6% [32][33] - 2025年民航出行需求有望释放，航司或量价齐升，机场板块关注国际线客流恢复和商业板块客单价提升 [35] - 跨境物流年内有望受益于跨境电商景气行情，快递行业具成长性，2B物流行业需求提振、格局优化 [36] 环保公用&ESG - 美国退出《巴黎协定》造成国际气候治理受阻、资金缺口扩大、能源市场分化、产业转型压力加剧 [39] - 中国承诺2030年前碳达峰、2060年前碳中和，构建“1 + N”政策体系，在全球气候治理中彰显领导力 [39] - 2021年我国能源、电力/热力行业碳排放量占比47%、26%，2024年新能源新增装机357GW，同比增长22%，占比83% [40] - 预计2025年新能源新增装机超300GW，2030年末累计装机超28亿千瓦，消纳和电价问题有望改善 [40] - 2023年我国环境污染治理投资8723亿元，预计2030年节能环保产业产值达15万亿元，2023 - 2030年复合增速约7% [41] - 看好绿电企业左侧布局机会和火电企业收益结构、估值重塑机遇 [42] 汽车 - 1月部分头部自主品牌销量同比增长，多数车企销量环比下滑符合季节性规律，2月优惠政策预计推动新能源渗透率回升，3月车市恢复 [45] - 比亚迪1月销售30.1万辆，同比 +49.2%，海外销售6.6万辆，同比 +83.4%，2月10日举办智能化战略发布会 [46] - 吉利、小鹏等车企1月有不同销量表现，且近期新能源品牌密集推出2月优惠购车政策 [46] - 本周上证综指等指数有不同涨跌幅，汽车板块涨跌幅为 +7.38%，位列第4位，各子板块有不同表现 [49]