报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，涵盖宏观政策、金融固收、行业公司等领域，指出各行业发展趋势、公司业务亮点及投资机会 [21][27][30] 宏观策略 海内外政策要闻 - 李强 2 月 5 日主持召开国务院第七次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告并动员开年工作 [1][21] - 特朗普宣布将相关关税措施延期至 3 月 4 日，2 月 7 日恢复针对中国小包裹的“最低限度”免税门槛，还表示将在 2 月 10 日当周宣布实施对等关税措施 [1][21] 国内外政策导向分析 - 上周海外政策聚焦特朗普关税政策反复，全球服务贸易增速上升；国内政策聚焦政府工作报告讨论、亚冬会开幕等多方面，资本市场、产业、金融、地产等均有相关政策发布 [22] 大类资产表现及政策影响 - 权益方面，春节后首周主板指数普遍反弹，创业板指数反弹 5.36%，深证成指反弹 4.46%，受证监会相关政策影响 [23] - 固收方面，春节后资金面紧张情绪放缓，央行回笼资金，DR007 回落，多地披露发行再融资专项债用于置换存量隐性债务 [23] - 大宗商品方面，有色金属节后反弹，能化回落，贵金属创新高，黑色金属小幅回落，猪肉回调，受多项政策影响 [23] - 外汇方面，2 月上旬美元指数回落，人民币贬值趋势放缓，受特朗普政策预期、非农就业数据等因素及相关政策影响 [24] 大类资产轮动展望 - 权益赛点 2.0 第三阶段攻坚，社融脉冲回升，春节后观察基本面改善情况；重视黄金，利率债受益宽松预期但已拥挤 [1][25] 金融固收 消费电子转债标的情况 - 截至 2025 年 1 月 27 日，消费电子转债标的余额约占总转债存量余额的 7.65%，涉及 50 只转债，国内电子消费利好政策或使转债表现改善 [27] 建议关注的转债标的 - 洁美转债：2024 年订单回升、业绩增长，前三季度收入 13.42 亿元，同比增长 19.08%，多项业务有优势，截至 1 月 27 日转债价格 115.95 元 [27] - 立讯转债：系北美大客户重要供应商，2024 年预计净利润 131.43 - 136.91 亿元，同比增长 20% - 25%，伴随 AI 换机周期成长空间打开，截至 1 月 27 日转债价格 120.60 元 [28] - 环旭转债：SiP 模组出货量全球第一，2024 年业绩企稳回升，全年营收 606.91 亿元，同比微降 0.17%，新开发客户增量预计 2025 年 H2 或 2026 年兑现，截至 1 月 27 日转债价格 116.34 元 [28] - 福立转债：2024 年新产品导入和新客户开发顺利，Q1 - Q3 营业收入 9 亿元，同增 28.58%，3C 精密金属零部件业务增长显著，截至 1 月 27 日转债价格 125.72 元，转股溢价率 26.82% [29] - 福新转债、景 23 转债、楚江转债、春 23 转债、春秋转债转股溢价率较低，股性较强；瑞科转债、天奈转债、冠宇转债、华友转债转股溢价率略高但转债绝对价格偏低 [29] 行业公司 零跑汽车 - 国内业务：核心部件自制率高，全域自主研发，核心技术自制率达 70%，产品布局丰富，聚焦 5 - 20 万元新能源市场，24 年四季度净利润转正，预计 25、26 年盈利，25 年有新车规划 [30][31] - 海外业务：2023 年 10 月与 Stellantis 合作，后者投资 15 亿欧元获约 20%股份，成立零跑国际负责海外业务，T03、C10 在欧洲开售，定价性价比高，合作模式清晰 [31][32] - 盈利预测与投资建议：预计 24 - 26 年营业收入 316、550、840 亿元，归母净利润 - 28、3、29 亿元，给予目标估值 550 亿元，对应目标价 41.14 港元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][33] 兴业银行 - 事件：发布 24 年业绩快报，营收约 2122 亿元，YoY + 0.66%，归母净利润 772 亿元，YoY + 0.12%，不良率 1.07%，不良拨备覆盖率 237.8% [33] - 点评摘要：营收持续修复，资产端和负债端规模增长，资产质量稳健，拨备企稳 [34] - 盈利预测与估值：预测 2024 - 2026 年归母净利润同比增长 0.93%、3.85%、5.05%，使用股息贴现模型测算目标价 22.75 元，对应 24 年 0.64xPB，调整为“增持”评级 [35] 中国稀土 - 依托中国稀土集团，在稀土资源和冶炼分离端均有布局，2023 年稀土矿产量 2384 吨，冶炼分离产能 12400 吨，产量 3756 吨 [37] - 收购矿端资产后盈利能力大幅改善，2023 年毛利率 22.35%，环比 + 5.29pct，稀土精矿营收 5.17 亿元，毛利率 78.13% [38] - 稀土行业新一轮周期将至，供给与需求重塑，价格中枢有望提升，预计 2024 - 2026 年营收 25.25、37.78、45.41 亿元，归母净利润 - 3.02、3.16、4.49 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [39] 润建股份 - 部署 DeepSeek 赋能智能体应用开发，开发多个智能体应用，此前在 AI 持续布局有成效 [40][41] - 算力业务前瞻布局，五象云谷 AIDC 迎发展机遇，与阿里云、百度、华为等合作，算力运维领域中标项目 [41][42] - B 端应用持续布局，在多个行业场景实现应用落地，部署 DeepSeek - R1 提升开发智能体效率 [43][44] - 持续布局 AI 生态，与华为数字能源、大华股份、海康威视、ICT 中兴、新华三等合作 [44][45] - 调整 24 - 26 年盈利预测为 3.6、5.0、6.6 亿元，对应 PE 估值 31、22、17 倍，维持“买入”评级 [45] 水井坊 - 事件：发布 2024 年度主要经营数据，预计净利润约 134,078 万元，同比增长约 6%，营业收入约 521,671 万元，同比增长约 5% [47] - 臻酿八号平稳放量，所处 300 - 400 元价格带符合市场放量逻辑，受高端品牌影响力外溢，成为业绩核心驱动力 [47] - Q4 加大 BC 联动投入，净利率预计 15.10%左右，同比下降 2.94pcts [48] - 调整盈利预测，预计 24 - 26 年公司收入 52.2、57.7、63.1 亿元，归母净利润 13.4、15.2、16.9 亿元，对应 PE 为 17.3X、15.2X、13.7X，维持“买入”评级 [48] 电子（AI 眼镜市场） - Meta 计划 2025 年推出智能眼镜，认为 2025 年是 AI 眼镜关键一年，体育是 AI 眼镜重要应用场景 [50][51] - 国产大模型 Deepseek - R1 发布后市场反馈积极，AI 眼镜出货量有望 25 年高增长，或侵蚀部分运动手表/手环市场，潜在市场上限或超千亿 [51][52] - 建议关注眼镜品牌、芯片/模组、渠道/镜片相关公司 [53] 非金属新材料 - 行情回顾：新材料指数涨跌幅 + 5.4%，跑赢沪深 300 指数 3.4pct，各子板块有不同涨幅 [53] - 本周重点关注：电价上网改革深化，推动新能源上网电量全部进入电力市场，关注光伏玻璃福莱特、信义光能 [53] - 长期观点：碳纤维关注吉林碳谷、中复神鹰；电子材料推荐世名科技、凯盛科技；新能源材料光伏需等待出清，风电推荐时代新材 [54][55] 传媒 - 本周申万传媒指数上涨 7.21%，游戏、影视院线等板块均有上涨 [56] - AI 方面：DeepSeek 新产品发布 20 天后 DAU 达 2161 万；字节跳动推出多模态数字人方案 OmniHuman；Keep 创始人宣布 AllinAI，建议关注相关公司 [57] - 春节档票房表现卓越，《哪吒之魔童闹海》领跑，建议关注光线传媒、猫眼娱乐等公司 [58] - 游戏方面：IOS 应用渠道分成或有利好，腾讯、网易游戏排名前列，预计 A 股游戏企业业绩增长有望回升，建议关注恺英网络等公司 [58] 美股 AI - 主要股指：道琼斯指数 - 0.54%，标普 500 指数 - 0.24%，纳斯达克指数 - 0.53% [60] - 宏观经济：美国上周首次申领失业救济人数回升，1 月非农就业人口增长不及预期，12 月新增就业人数上修 [60] - 公司财报：谷歌、亚马逊、Palantir、Cloudflare 等公司 2024Q4 财报有不同表现，AI 相关投入持续加码，AI 应用财报超预期 [60][61][62] - 建议关注 MSFT、NVDA 等公司，关注 AI 基础设施需求及 AI 应用商业化进展 [63]