核心观点 - A股市场缩量震荡走强，科技板块持续活跃，两会前市场风格或仍以成长类+制造类为主，短期科技有胜率；转债市场建议预先建构配置池，采取哑铃策略；有友食品成长性优秀，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4][6] 宏观策略 - A股成交额略收缩，除银行、食品饮料外全线上涨，沪指涨0.56%，创业板指涨0.44%，沪深300涨0.21%，中证500涨0.94%，计算机、传媒、商贸零售涨幅居前，电力设备、煤炭、公用事业下跌 [1][8] - 市场早盘受关税落地影响情绪小幅压制，后科技板块拉动情绪提升，处于政策、业绩、经济数据真空期，对政策预期强，资金活跃，小盘风格收益高于大盘，两会前科技部分板块轮动，风格或仍以成长类+制造类为主，短期科技有胜率 [1][8] - DeepSeek概念延续涨势，国内AI产业链加速，算力概念走强，脑机接口概念拉升；东风系、兵装系概念集体高开；旅游板块、传媒板块、房地产板块上涨 [1][8] 固收金工 转债市场 - 节前节后跨年阶段，美债收益率下探，日元升值，黄金创新高，前期推荐机会有所兑现；国内港股、A股表现不俗，转债市场普涨，高价领涨，中价、低价涨幅接近，光伏、锂电权重转债标的反弹中重要，转债估值有抬升空间 [2][9] - 后市建议保持合理乐观并谨慎，仓位适中，组合均价维持低位，采取哑铃策略，配置层面识别高评级低价标的瑕疵成分，临近年报季前建构配置池，年报利空释放后吸筹配置；交易层面围绕AI+、新材料等题材主线交易 [4][10] - 下周预测转债下修概率最大的前十名分别为帝欧转债、文科转债等；下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为大秦转债、中信转债等 [4][10] 资金利率与流动性 - 春节前资金利率抬升，节后回落带动短端和长端债券收益率下行，从五因素模型预测2月流动性情况，外汇占款环比增加约280亿元，对流动性有正面影响；公开市场操作预计2月传统逆回购和MLF净回笼，买断式逆回购驰援流动性；财政存款净增加约2000亿元，增加流动性缺口；M0环比减少约14000亿元，对流动性有正面影响；法定存款准备金约增加800亿元；2月几乎不存在流动性缺口，央行降准降息或推迟至3月 [10][11] 美债收益率 - 节前节后跨年阶段美债收益率下探，十年期长端跌破4.5%，日元升值，黄金创新高，赚钱效应好，催化因素为特朗普政府关税政策战略属性被识别和国产AI大模型deepseek催化海外风险资产重估 [2][9][12] - 美国2024年四季度GDP增速不及预期，12月PCE数据与预期持平，缓解通胀担忧；1月制造业PMI重回荣枯线以上，非制造业PMI下滑但仍在扩张区间；1月新增非农就业人口低于预期，但上修前两月数据，劳动力市场相对稳定，美联储降息节奏或放缓 [12] - 美联储3月降息概率较上周下降，截至2月8日，Fedwatch预期2025年3月降息25bp的概率降至8.0%，5月再次降息可能性降至1.6% [13] 二级资本债 - 本周银行间和交易所市场无新发行二级资本债，截至2月7日存量余额43,617.75亿元无变化；周成交量约528亿元，较上周减少912亿元，成交量前三券为24建行二级资本债03BC、20民生银行二级、24工行二级资本债02BC；成交量前三地域为北京市、上海市、广东省 [14] - 5Y、7Y、10Y二级资本债中不同评级到期收益率较上周有不同程度涨跌；本周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度大于溢价成交，折价率前三为23沧州银行二级资本债01等，溢价率前二为21宁波银行二级01等 [14] 绿色债券 - 本周银行间和交易所市场无新发行绿色债券，发行规模约0亿元，较上周减少79.74亿元；周成交额355亿元，较上周减少131亿元，成交量前三债券种类为非金公司信用债、金融机构债、利率债，3Y以下绿色债券成交量最高，成交量前三行业为金融、公用事业、交运设备，成交量前三地域为北京市、湖北省、广东省 [17] - 本周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例大于溢价成交，折价率前三为25中燃气GN001(两新)等，溢价率前二为22万科GN001等 [17] 行业 有友食品 - 公司是休闲泡卤领军品牌，经历创业期、扩张期、探索期、启新期，2024年下半年新渠道取得重大突破，营收增长现拐点 [18] - 公司主营依赖单品，产品和销售区域集中，产品老化，成本上行拖累利润率，泡椒凤爪营收2021年达峰值，非泡椒凤爪产品占比提升；西南营收占比下降；毛利率2017年后回落，2024年鸡爪成本回落，毛利率、净利率触底回升 [18] - 2024Q1 - Q3营收同比增长16.8%，净利率触底回升，爆款新品脱骨鸭掌在会员制商超放量，积极拥抱新兴渠道，有望突破10亿元营收平台，开启新成长周期 [20] - 预计公司2024 - 2026年营收为12.0/16.0/18.4亿元，增速为25%/33%/15%；归母净利润为1.5/1.9/2.4亿元，增速为26%/33%/25%，对应PE为25/19/15X，首次覆盖给予“买入”评级 [6][20]