开年以来信用表现 - 1月债市利率呈“V”型走势，短端上行长端震荡，曲线平坦化，10年国债利率下破1.60%，30年国债利率接近1.83%[9] - 1月短端信用品种收益率多数上行10bp左右，超长端多数下行10bp左右，10Y/1Y期限利差收窄约20bp[16] - 2月债市先做多后震荡，短端收益率上行，信用收益率下行，短端信用利差收窄[19] 短信用近忧 - 资金贵、负carry问题虽有缓解但需观察，否则短信用票息或难覆盖成本[23] - 票息稍厚的短信用债存量不足，截至2月10日，2年公募普信债约六成票息不足2.0%，AA(2)及以上票息2.2+%不足8000亿元，2.3+%仅5200+亿元[25] 短信用远虑与策略 - 3 - 5年普信债供给难大幅上量，3年左右做一定幅度下沉参与是不错选择[34] - 理财规模平稳有增可支撑布局中长端中低等级城投债，利差压缩后相对收益客观[34] 其他品种建议 - 二永值得参与，高等级收益压缩低且曲线平，可等回调找弱资质股份行获取票息[35] - 超长信用已有仓位可保持，增持推荐负债端稳定机构，交易机构关注市场波动机会[37] 风险提示 - 政策不确定性，货币政策、财政政策可能超预期变化[39] - 基本面变化超预期，经济基本面变化或超预期[39] - 信息滞后或不全面，数据基于公开资料可能存在问题[39]