报告核心观点 - 将 A 股情绪指标按灵敏度分为慢线和快线指标，为判断 A 股市场位置提供新参考，投资者可单独或结合观察指标进行择时 [1][2][7] A 股情绪指标介绍 构建方法 - 拟合 A 股情绪指标时纳入若干子指标，但不同子指标信息异质性明显，不适合统一拟合 [7] - 快线和慢线子指标选取区别在于归一化后的摆动频率，慢线子指标走势与全 A 指数有趋同性，快线子指标高频反馈全 A 指数短期情绪状态 [7] 指标构成 - 慢线（性价比）指标：用股权风险溢价 ERP、股债位置差、股债收益差、融资余额四个趋势性慢变量子指标基于历史数据归一后等权拟合 [7] - 快线（动量）指标：用 MA20 强势股占比、换手率、涨跌停比、RSI 四个高频快变量子指标基于历史数据归一后等权拟合 [7] 子指标处理方式 - 慢线指标 1（ERP）：选万得全 A 股权风险溢价 ERP 数据，以三年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取历史滚动 5%-95%区间数据归一 [10] - 慢线指标 2（股债位置差）：从历史规律线性外推，用万得混合型基金指数净值固定倍数框定万得全 A 指数历史走势上下沿，选股债位置差数据，以万得混合基金指数净值固定倍数为区间上下沿归一，剔除区间外异常值 [10] - 慢线指标 3（股债收益差）：选万得全 A 股债收益差数据，以三年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取（5%-95%）区间数据归一 [10] - 慢线指标 4（融资余额）：选三市融资余额数据，以 1 年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，保留历史滚动（5%-95%）区间数据后归一，2014 年 9 月前融资数据指标用其他三项慢线指标平均值替代 [11] - 快线指标 1（MA20 强势股占比）：用万得全 A 历史成分股中当日股价超 20 日均价的成分股数量占比原数据归一 [12] - 快线指标 2（换手率）：用万得全 A 基于自由流通股本的换手率数据，以 1 年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取历史滚动（5%-95%）区间数据归一 [12] - 快线指标 3（涨跌停比）：用三市日涨跌停家数占总成分股的比例原数据，将对数处理后的差值归一 [12] - 快线指标 4（RSI）：用万得全 A 指数 20 日超买超卖指标的历史滚动数据归一 [12] A 股情绪指标的实战效果 适用投资者 - 慢线指标提示频率低，适合投资久期长、资金规模大、换手率偏低的投资者；快线指标适合换手率偏高的投资者 [2][18] 慢线指标提示效果 - 归一化呈现助投资者理解市场性价比绝对水平，仅依据静态指标高低值判断买卖信号效果弱，因慢线指标只体现静态性价比，无前瞻效果且有周期性往复特征 [19] - 用三年滚动区间数据高低值作买卖信号截断值有风险，如上涨中继卖出信号过早提示、超跌反弹买入信号过早提示 [19] - 引入市场趋势前置判断条件，以万得全 A 指数 20 日均线除以 60 日均线 -1 作趋势判断指标，结果大于 2%为上行趋势，小于 -2%为下行趋势，中间为震荡市；原卖出提示信号进入上行趋势区间，提高筛选截断值上限；原买入提示信号进入下行趋势区间，降低筛选截断值下限 [20] - 慢线情绪指标提示频率偏低，但对全 A 指数中周期底部和顶部提示效果较好 [20] 快线指标提示效果 - 归一化呈现助投资者理解短周期市场情绪高低水平，进行高频仓位调整 [22] - 引入市场趋势前置判断指标，依据静态指标高低和 20 日滚动数据区间最大分位数和最小分位数作上下限提示门槛，上行市不提示买入信号，下行市不提示卖出信号 [22] - 快线指标提示频率上升，但在上行、下行市初期易走高，导致上行市卖出信号过早、下行市买入信号过早，投资者需增加主观判断逻辑 [22] - 将快线指标使用范围缩窄到震荡市区间提示，在震荡市中使用效果更好 [22] 快、慢线指标结合提示效果 - 结合观察慢线和快线（震荡区间）指标信号，BOCIASI 对市场大级别顶底及阶段顶底判断有较好提示效果，为 A 股市场短周期买卖点提供新参考 [27] - 慢、快线指标结合观察本质是观察全 A 指数在高/低性价比位置上的动量/拥挤度，产生四象限指示组合：慢线低位 + 快线低位为市场情绪底部类型，有买入价值；慢线低位 + 快线高位为底部反弹/反转类型，需增量逻辑判断；慢线高位 + 快线低位为高位震荡/回调类型，指数后续震荡或回调概率大；慢线高位 + 快线高位为上涨行情尾声类型，需警惕并果断调整仓位 [33][34] 误差统计及回测 误差统计 - 慢线信号时间误差（提前）平均 26 个交易日，提前涨跌幅平均值为 6.8% [38] - 如 2018 年 8 月 6 日首次发出买入信号至 10 月 19 日指数见底，提前 48 个交易日，提前幅度 9.5%；2022 年 3 月 15 日发出第一次买入信号至 4 月 27 日见底，提前 29 个交易日，提前幅度 7.3%等 [38] 回测结果 - 因快线情绪仅适用于 A 股短周期择时，长时间周期择时效果回测基于慢线情绪指标 [42] - 按慢线买卖信号触发次日开盘前调整股票仓位 5%/10%/15%/20%，剩余仓位由债券资产补足思路回测，买卖信号触发后仓位进行 15%/20%级别调整效果更优秀 [42] 当前指示（指南针） - 2025 年 2 月 10 日，BOCIASI - Slow 慢线指标从 26.6%升至 33.1%为中，BOCIASI - Express 快线指标从 26.8%升至 64.7%为中高 [50][52]