报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普总统对钢铁、铝和中国商品征收的关税及中国的反击措施，预计成为贸易谈判反复话题，影响通胀和GDP增长预测，假设对75%从中国进口商品征额外60%关税，影响2025年和2026年通胀预测 [2][3] - 1月就业形势报告显示非农和私营部门就业岗位增加低于预期，FOMC认为就业市场有韧性，劳动力市场放缓或通胀降温可能促使美联储6月提前降息 [3][4] - 失业率降至4.01%好于预期，1月平均每小时工资增长0.48%超预期，体现劳动力市场弹性 [3][5] - 就业数据年度修订使非农就业人数下调近60万个，修订后2024年每月平均增加16.6万个就业岗位 [3][6] - 新人口估计更新家庭调查样本权重，使劳动力参与率上升约12个基点至62.3%左右，对失业率有适度影响 [3][7] - CPI因季节性调整和去年核心非租金服务异常强劲存在很大不确定性，预计总体CPI略高于预期为34个基点 [3][8] - 预计PCE价格12个月变化率明显下降，到3月核心PCE数据降至2.3% - 2.4%范围内 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 关税对经济前景和预测的影响 - 特朗普宣布对钢铁和铝进口征25%关税、对中国出口商品征额外10%关税，中国对美约200亿美元出口产品征关税，美征关税的中国进口商品价值4450亿美元 [2] - 预计新关税从2024年第三季度到2026年第二季度实施，假设美对75%从中国进口商品征额外60%关税，调整通胀预测，上调2025年通胀率十分之一，下调2026年相同幅度，下调GDP增长预测，提前首次降息时间至今年6月，预计今年降息三次 [2] 一月份就业形势报告重点 - 1月非农就业岗位仅增加14.3万个，私营部门仅增加11.1万个，低于普遍预期，因年度基准修订，这种疲软一定程度上意料之中 [4] - FOMC认为非农就业岗位有韧性，若劳动力市场放缓或通胀降温，货币政策调整可能提前，恶劣天气可能影响就业增长，后续州数据将提供更多见解 [4] 对美联储行动的预期 - 若劳动力市场状况恶化或通胀降温为政策调整提供空间，FOMC可能6月开始比之前预测更早降息，随后再降息两次，全年共降息三次，否则维持现状 [5] 近期失业率和平均每小时工资表现及预期 - 失业率降至4.01%，好于预期的4.07%，1月平均时薪上涨0.48%，超出预期，增加劳动力市场韧性 [5] 就业数据年度修订过程及其对近期数据的影响 - 年度修订使机构调查就业估计与失业保险覆盖员工数据一致，截至2024年3月QCEW源数据相应修订 [6] - 基准修订使非农就业人数下降近60万个，低于初步估计，实际修订平均每月增加约5万个就业岗位，修订后2024年每月平均增加16.6万个就业岗位 [6] 人口估计数变化及对劳动力统计的影响 - 2024年12月下旬新人口估计更新家庭调查样本权重，因国际移民和年龄分布变化，预计劳动力参与率和失业率上升 [7] - 这些变化使劳动力参与率增加约12个基点至62.3%左右，对失业率有适度影响 [7] 对本月CPI的预期 - 本月CPI因季节性调整和去年核心非租金服务异常强劲存在很大不确定性，预计总体CPI略高于普遍预期为34个基点 [8] 对未来几个月核心CPI和总体CPI的预期 - 核心CPI预计从3.24%略微下降至3.17%，保持在3.2%左右，总体CPI通胀预计从2.89%小幅上升至2.95%，徘徊在2.9% - 3.0%边界 [8] 对个人消费支出 (PCE) 价格变化的预见 - 预计PCE价格12个月变化率显著下降，去年核心PCE价格大幅上涨50个基点，今年预计为26个基点，未来几个月核心PCE数据4月发布3月数据时降至2.3% - 2.4%范围内 [9] 非租金服务和业主等价租金趋势 - 预计非租金服务增强，1月平均涨幅约40 - 42个基点，业主等价租金从近几个月疲软数字中回升，11月极低读数23个基点预计上升 [10] 季节性调整因素对估计值的影响 - 预测考虑季节性调整因素变化的估计影响，总体相对较小，压低1月数据几个基点，略微提高6月和7月疲软数据几个基点 [11] 对商品价格的预期 - 本月销量预测与上月初值类似，增加一个基点并预计上调至增加两个基点，主要因二手车强劲表现，新车销量本月预计负面走势 [12] 对明年核心CPI月度数据的预测 - 未来几个月核心CPI月度数据可能放缓，4月可能上涨，总体可能是近期最后一次30个基点或更高读数，12个月变化呈下降趋势，但数据解读需谨慎 [13]