报告核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司展开研究，涉及同业存单、社会服务、电力设备新能源、公用环保、金属、医药生物等多个领域，分析各行业现状、发展趋势及投资机会，为投资者提供决策参考[7][9][14] 宏观与策略 固定收益专题研究 - 同业存单发展分两阶段，2013 - 2016 年起步扩张，2017 年至今监管收紧稳步发展；2024 年末在 1 年期以内存量短债中占比超四成，发行占比超七成；超九成存量由国有大行、股份行和城商行发行，九成存量主体评级为 AAA，剩余期限多集中于 1 - 9 月[7] - 发行规模 2013 年以来增加、期限拉长，2024 年发行规模超 30 万亿，平均发行期限从 3 个月拉长至 8 个月左右；净融资规模受银行资金缺口影响，2023 年以来银行资金缺口扩大致规模攀升，总发行规模前十银行平均存贷比 97%高于 193 家银行的 78%，3、6、9、12 月是发行高峰[7][8] - 国有大行发行占比近年大幅提升，2024 年末达 27.6%，高等级优质主体发行占比走高，2024 年 AAA 评级主体发行占比 93%；发行利率受 MLF 影响，与期限和评级相关，2023 - 2024 年央行下调 MLF 利率，同业存单发行利率降低，期限越长、中债隐含评级越低利率越高[8] - 二级交易成交额和换手率较高，2024 年总成交额约 76 万亿，年化换手率约 4.4 倍；优质大型银行同业存单流动性好，剩余期限长的换手率高[8] - 非法人产品、存款类金融机构和央行批准的境外机构持有超八成同业存单；2020 年以来，非法人类产品持有占比先上后下，存款类金融机构持有占比先下后上；2024 年末公募基金持有比例创新高，货币基金是配置主力，占比 92.7%[9] 行业与公司 社会服务行业点评 - 2025 年 1 月 20 日 DeepSeek 发布开源模型 R1，性能比肩 OpenAIo1 正式版，服务定价低，2 月企业陆续接入；2 月 10 日国务院常务会议研究提振消费，提及促进“人工智能 + 消费”等[9][10] - 国产大模型 DeepSeek - R1 有高性能、低成本、开源属性，降低 AI 应用研发落地成本，加速 AI 技术渗透；教育、人力资源服务、消费互联网平台是代表性落地场景[11][12] - 投资建议关注三类企业，一是已有 AI 产品推进且有收入利润贡献的，如好未来等；二是有 AI 产品落地预期或加速放量的，如豆神教育等；三是 AI 技术有降本提效或重构商业模式作用的，如科锐国际等，同时关注全球 AI 在线教育龙头多邻国[13] 电力设备新能源 2025 年 2 月投资策略 - 全球 AI 浪潮下，AI 基础设施投资高增，数据中心电源需求井喷，关注【金盘科技】等产业链企业[14] - 2 月 9 日长安汽车发布金钟罩固态电池，计划 2025 年底首发功能样车，2026 年装车验证，2027 年量产，关注【厦钨新能】等产业链公司[15] - 海外特斯拉更新人形机器人量产指引，国内华为等大厂布局，关注【卧龙电驱】等人形机器人产业链企业[16] - 国内政策推动新能源上网电量进电力市场，电力市场化推动电网设备智能化升级，配网投资迎景气周期，海外电网投资增长，关注【国电南瑞】等电网设备企业[16] - 2025 年国内海陆风电装机迎景气，大兆瓦零部件供给偏紧，海上风电开工有望密集，海外欧洲海风招标进入窗口期，关注【时代新材】等相关企业[17] 公用环保行业周报 - 本周沪深 300 指数涨 1.98%，公用事业指数涨 0.17%，环保指数涨 2.32%；电力板块中，火电涨 1.52%，水电跌 0.83%，新能源发电涨 5.05%，水务板块涨 1.48%，燃气板块跌 0.22%[17] - 国家印发通知推动新能源上网电量全面进电力市场，建立可持续发展价格结算机制，区分存量增量项目施策，促进新能源可持续发展[18] - 2024 年 1 - 11 月美国公用事业规模净发电量约 3.94 万亿 kWh，同比增 2.79%；截至 2024 年 11 月，累计发电装机容量 12.22 亿 kW，天然气发电成主力电源，风光持续增长，水核相对稳定，电力系统东密西疏、多运营主体[19] - 投资策略方面，公用事业推荐华电国际等火电企业、龙源电力等新能源发电企业、中国核电等核电企业、长江电力等水电企业、华润燃气等燃气企业；环保推荐光大环境、山高环能[20][21] 金属行业专题 - 锑资源稀缺，地壳含量仅 0.0001%，2023 年全球储量约 200 万吨，中国静态储采比 16.0；国内锑矿供应因政策等因素下降，海外产量波动大，全球供应量自峰值下降过半[21] - 预计到 2027 年全球锑金属下游消费结构中，阻燃剂占 43%，合金应用占 13%，聚酯催化占 9%，玻璃陶瓷占 30%，其他领域占 5%；阻燃剂需求稳定，光伏玻璃发展带动澄清剂用锑需求攀升，其他领域应用也在丰富[22][23] - 短期国内外供需失衡，出口恢复或带动国内锑价上行，关注氧化锑出口和光伏玻璃日熔量；中长期锑供需矛盾持续，价格中枢有望高位，因资源供给紧张、需求增加、生产成本抬升、战略地位提升[23] 医药生物行业重大事件点评 - 医疗健康产业数字化转型，2025 年多家海外 AI 医疗公司受关注，中国医疗健康产业迎来“Deepseek 时刻”[24] - AI 在制药端临床前药物发现和临床试验患者筛选管理有进展，在医疗端数据规范化推进，诊断服务等领域有应用潜力，AI 医疗与制药市场潜力大，国内具备广阔前景[25] - 建议关注 AI + 医药研发的成都先导等、AI + 医疗设备的祥生医疗等、AI + 诊断服务的金域医学等、AI + 精准医疗的圣湘生物、AI + 智慧医院[25] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价 680.04，跌 0.44%；白银收盘价 7944.00，跌 0.97%；ICE 布伦特原油收盘价 77.00，涨 1.48%等[28] 本月国内重要信息披露 - 2024 年 11 月 PPI 为 - 2.9%，CPI 为 99.4%，狭义货币 M1 同比 - 0.03%，M2 同比 0.07%等[29] 近期非流通股解禁明细 - 山水比德 2025 年 2 月 13 日解禁 2525.00 万股，流通股增加 100%等多家公司有解禁情况[30] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价 44368.55，1 日跌 0.504778%；德国 DAX 指数收盘价 22148.03，1 日涨 0.500049%等[32] A 股资金流入流出前十 - 宁德时代、北方华创等在流入流出前十名单，但资金数据无数据[34] 港股资金流入流出前十 - 吉利汽车流入资金 82672.34 万 HKD，腾讯控股流出资金 518014.19 万 HKD 等[35]