通胀水平超预期全面回升 - 1月美国CPI同比升3.0%、环比升0.5%，核心CPI同比升3.3%、环比升0.4%，均超预期，通胀连续4个月反弹[2][3][11][12] - 1月能源项同比升1.0%，较2024年12月提升1.5个百分点；食品项同比升2.5%，与2024年12月持平；核心商品同比增速提升约0.4个百分点至 - 0.134%，核心服务同比升4.3%，较2024年12月降约0.1个百分点[3] - 后续总体通胀或重新下行，但去通胀进程波动放大，核心通胀表现或相对坚挺，不确定性上升[4][25][30] 美联储2025年上半年或难降息 - 1月通胀数据超预期反弹，美国去通胀形势严峻，对美联储行动提出挑战[37] - 美国就业市场有韧性，薪资增速坚挺支撑经济需求端，使通胀难快速下跌[5][37] - 特朗普政策效果未显现，关税与驱逐非法移民或推升通胀，美联储需1 - 2个季度观察，在此之前若就业与通胀数据无大幅下行，暂停降息是最优选择[5][6][37] 基准情形与风险提示 - 基准情形下，美联储2025年或有1 - 2次降息，节奏先慢后快，下次降息可能在下半年且可能不及预期，需关注特朗普新政影响[7][38] - 风险为国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退[7][40]