报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 浆纸系原材料价格上涨，文化纸预期改善有望涨价，白卡纸需求疲软且产能压力大 [104][105] - 废纸系瓦楞箱板纸下游需求向好但旺季订单放量有限，供应端压力大 [106] - 看好扩内需政策对造纸产业的带动作用，建议关注相关龙头企业 [107] 根据相关目录分别进行总结 原材料 - 木浆：2024年1 - 12月中国进口阔叶木片同比增20.84%，12月单月进口同比增17.72%；截至2025年2月7日，主港市场针叶浆、阔叶浆外盘价同比有增减，环比上涨；2月智利、巴西部分浆厂报价提涨20美元/吨；2月8日内盘针叶浆、阔叶浆、化机浆日度均价同比有增减，环比有涨有平；2月7日纸浆期货主连收盘价同比、环比均上涨；2025年2月8日国产阔叶溶解浆参考价格较1月末持平；2024年12月欧洲化学浆消费量、库存量同比下降，库存天数同比减少；2024年1 - 12月中国木浆表观消费量累计值同比降5.47%，12月单月同比降9.3%，环比增11.65%；2025年1月生活用纸等开工负荷率同比下降；2025年1月中国阔叶浆、化机浆产量同比下降；2024年12月中国针叶浆等进口量同比有增减；截至2025年1月，部分港口纸浆库存量有增减，合计环比增加 [6][9][16][21] - 废纸：2025年2月8日中国废黄板纸（A级）日度均价同比降2.43%，环比降5.29%；2025年1月东南亚地区进口美废再生纤维浆报盘先涨后跌；2025年1月中国废黄板纸消费量累计值同比降1.87%，2024年1月瓦楞纸等开工负荷率同比下降；2024年1 - 12月中国共进口再生纤维浆同比降8.94%，12月单月进口同比降36.62%；2025年2月6日中国废黄板纸周度库存天数同比降8天，环比增0.5天 [30][35] 文化纸 - 价格：截至2025年2月8日，双胶纸、双铜纸日度均价同比下降，环比持平；双胶纸、双铜纸日度税前装置毛利分别为 - 174、74.43元/吨；影响双胶纸价格走势因素包括纸厂挺价、经销商惜售等；影响双铜纸价格走势因素包括企业检修、经销商避险等 [41] - 需求：2024年1 - 12月双胶纸、双铜纸消费量累计值同比有增减，12月单月同比有增减，环比上涨；2024年1 - 12月双胶纸、双铜纸出口量累计值同比有增减，12月单月同比有增减，环比下降 [44] - 供应：2025年1月双胶纸、双铜纸产量同比下降，环比下降；2025年1月双胶纸、双铜纸月度开工负荷率同比下降，环比下降；2024年1 - 12月双胶纸、双铜纸进口量累计值同比增加，12月单月同比增加，环比有增减 [44][45] - 库存：2025年1月双胶纸月度企业库存同比增加，企业库存天数2016年以来分位数为13.8%；双铜纸月度企业库存同比下降，企业库存天数2016年以来分位数为10.1% [45] 包装纸 白卡纸 - 价格：2025年2月8日白卡纸日度均价同比降9.05%，环比增0.47%；日度税前装置毛利为 - 346.71元/吨；影响价格走势因素包括企业提价、贸易商走货、需求减弱等 [63] - 需求：2024年1 - 12月白卡纸消费量累计值同比增0.85%，12月单月同比降14.64%，环比增11.7% [63] - 供应：2025年1月白卡纸产量同比降17.7%，环比降3.95%；2025年1月白卡纸月度开工负荷率同比降12.07 pct，环比降2.31 pct [64] - 库存：2025年1月白卡纸月度企业库存同比增7.96%，2014年以来分位数为31%，企业库存天数2014年以来分位数为21.2% [64] 瓦楞箱板纸 - 价格：截至2025年2月8日，瓦楞纸、箱板纸日度均价同比有增减，环比有降有平；2月8日瓦楞纸日度税前毛利为477.10元/吨，2月7日箱板纸日度税前毛利为813.53元/吨；影响瓦楞纸价格走势因素包括纸厂调价、需求减少、原料价格下跌等；影响箱板纸价格走势因素包括纸厂价格政策、需求转弱、原料价格下调等 [69][70] - 需求：2024年1 - 12月瓦楞纸、箱板纸消费量累计值同比增加，12月单月同比增加，环比增加 [70] - 供应：2025年1月瓦楞纸、箱板纸产量同比有增减，环比下降；2025年1月瓦楞纸、箱板纸月度开工负荷率同比下降，环比下降；2024年1 - 12月瓦楞纸、箱板纸进口量累计值同比有增减，12月单月同比有增减，环比增加 [73] - 库存：2025年1月瓦楞纸月度企业库存同比降0.76%，2015年以来分位数为51.2%；箱板纸月度企业库存同比降9.39%，2015年以来分位数为52.10% [74] 生活用纸 - 价格：2025年2月8日木浆生活用纸日度均价同比降3.39%，环比增1.64%；日度税前装置毛利为73.22元/吨；影响价格走势因素包括纸浆价格上涨、需求支撑、供应收窄等 [90] - 需求：2024年1 - 12月生活用纸消费量累计值同比增6.43%，12月单月同比增38.52%，环比降4.33% [90] - 供应：2025年1月生活用纸产量同比降3.46%，环比降12.69%；2025年1月生活用纸月度开工负荷率同比降9.84 pct，环比降7.37 pct [90] - 库存：2025年1月生活用纸月度企业库存同比降0.8%，2015年以来分位数为76.4% [91] 主要观点及投资建议 月度观点总结 - 浆纸系：纸浆原材料价格自2024年12月中下旬以来快速上涨，本轮涨价源于海外浆厂检修、现货供应偏紧、成品纸提价等；文化纸因晨鸣限产停产改善预期，2月10日部分企业发布涨价函，未来双胶纸有新产能投放，双铜纸预计涨价函有望落地；白卡纸需求疲软，未来产能压力大 [104][105] - 废纸系：瓦楞箱板纸下游需求向好，但3 - 4月旺季订单放量有限，供应端压力大 [106] 投资建议 - 浆纸系价格趋于上涨，看好扩内需政策对造纸产业的带动作用；建议关注太阳纸业、岳阳林纸、恒安国际、中顺洁柔、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸等企业 [107]