报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年银行资产端扩表放缓、结构优化、流转加强，负债端管控高息存款，定价与指标方面贷款基准换锚、存款基本纳入自律且监管指标基本稳定，2025年银行资负管理面临精细化与前瞻性考验，股息确定性上佳，看好银行板块绝对收益表现[5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 资产端：扩表放缓、结构优化、流转加强 - 2024年商业银行资产扩张普遍降速，部分银行阶段性“缩表”，全国性股份制银行阶段性缩表压力较大，国有大行增加债券投资支撑扩表，资产降速原因包括有效信贷需求弱、自发结构调整、手工补息整改及金融GDP核算规则调整等[21][22][27][33][37] - 结构优化方面，大类资产金融投资占比提高、同业资产下降，同业资产份额收缩是因资金来源稳定性减弱带来流动性管理需要，贷款方面部分银行压降票据贴现等低收益贷款、低价供给贷款行为减少，金融投资存量以国债、地方债配置为主且继续压降非标[39][40][45][67][72] - 加快存量资产流转，2024年银行债券投资策略提升配置盘中类交易户（FVOCI）占比，纯配置账户（AC）占比降低[79] 负债端：管控高息存款之年，存款脱媒与主动管理并存 - 存款竞争压力突出，派生不足、分布不均[6] - 监管多方向“围堵”套利性质的高息存款漏洞，包括保险协议存款调口径、手工补息整改、非银存款限息等，约20万亿元银行存款受手工补息整改影响，非银存款纳入自律影响货基存款5.5万亿元、理财存款7.2万亿元[6] - 部分银行主动调整负债结构，压降高息存款、灵活使用市场化资金，存款规模降速同时成本改善[6] 定价：贷款基准换锚，存款基本全部纳入自律管理 - LPR在2024年与MLF脱钩，贷款定价市场化程度有望提高，2024年12月新发按揭贷款利率阶段性企稳；存款目前仅剩同业定期、国库招标等少数品类暂未设置自律上限[7] 风险指标：流动性风险 / 利率风险 / 资本充足情况 - 流动性风险指标整体稳定，阶段性管控难度增加[7] - 银行账簿利率风险指标，EVE与NII在期限错配拉大后承压[7] - 资本充足压力整体减轻，关注非信贷减值计提缺口[7] 2025年银行资负管理十大展望：精细化与前瞻性的考验 - 信贷投放全年增速或放缓，节奏适当靠前，开门红力度较强，化债预计拖累信贷增速并形成机构间分化，贷款投放方向可能为期限拉长、产品差异化、行业符合导向，预计2025年银行RWA增速恢复至6 - 7%[8][13] - 存款增长形势或好于2024年，银行将更关注成本管控[8] - 收入结构方面，RAROC作为指挥棒，继续灵活拓展收入来源，非息收入贡献可能进一步提高[8] - 同业资负方面，同业资产继续收缩，同业负债灵活运用[8] - 净息差预计较2024年继续收窄10 - 15BP，存款成本或有明显改善[8] - 银行配债成本收益倒挂，配置盘节奏靠前，继续扩大类交易户（FVOCI），品种上适度增加信用类，关注大行利率风险及中小行债券估值和盈利波动问题[8] - 流动性管理考验司库运营效率，在“适度宽松”货币政策环境中，快速消化存量高成本负债[8] - 资本管理阶段性压力减轻，但要前瞻布局，减少低效消耗，大行注资后不紧缺，中小行仍会市场化发行资本债[8] - 汇率影响方面，压力大时央行或指导融出资金价格及开展货币掉期，关注外币存贷比平衡[8] - 表外理财收益趋降、规模缓增，2025年银行理财规模高点或为31.5万亿元左右，季末回表扰动总体减弱，理财配置行为可能变化，重点关注存款到期及信托通道整改[8][13] 投资建议：股息确定性上佳，关注新变量、布局新动能 - 看好银行板块绝对收益表现，推荐中信银行、苏州银行，受益标的包括农业银行、招商银行、江苏银行、北京银行、成都银行、渝农商行等[9]