通胀数据表现 - 2025年1月未季调CPI同比3.0%，高于预期和前值2.9%；核心CPI同比3.3%，高于预期3.1%和前值3.2%[2] - 季调后CPI环比0.5%，高于预期0.3%；核心CPI环比0.4%，高于预期0.3%[2] - 1月除能源分项外，食品、核心商品、核心服务分项环比均抬升，“超级核心通胀”环比升至0.22%[3] 市场反应 - CPI公布后，标普500、道琼斯指数分别下跌0.3%、0.5%，纳斯达克指数基本收平；10Y美债收益率上行8.6bp至4.62%，美元指数涨0.1%至108.0，现货黄金涨0.2%至2904.0美元/盎司[4] - 市场对美联储降息预期下调，2025年降息次数从1.4次降至1.1次，最早降息时点从6月延至9月[4] 通胀与降息展望 - 2024下半年以来，美国CPI和核心CPI的3M环比折年率持续反弹，1月升至4.5%、3.8%高位[5] - 预计2025Q1 - Q4美国CPI同比分别为2.8%、2.8%、2.9%、2.7%，核心CPI同比分别为3.2%、3.1%、3.1%、3.0%[5] - 二次通胀下，美联储继续降息理由只剩经济疲软，但美国经济韧性强且有望触底回升，年内可能最多降息1次，不排除不降息可能[6] 风险提示 - 需关注非农、CPI等数据表现及特朗普是否对美联储施压[1][6] - 存在美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等超预期风险[6][16]