通胀数据情况 - 1月核心CPI环比从12月0.21%回升至0.45%，同比为3.3%；CPI环比从12月的0.36%升至0.47%，同比回升至3.0%，均超预期[1] - 核心服务环比从0.26%上行至0.51%，核心商品环比从12月的 - 0.04%回升至0.28%，能源分项环比增幅收窄1.33pp至1.08%，食品价格环比回升0.07pp至0.36%[7] 市场反应 - 市场预期2025年联储累计降息幅度由数据公布前的36bp下降至29bp；2年和10年美债收益率大幅上行7bp、11bp至4.35%和4.64%；美元指数上行0.3%至108.3；标普500期货下跌1.0%[1] 通胀原因及趋势 - 1月通胀超预期可能是“1月效应”，企业年初集中调价，季调难以处理该效应致一季度通胀可能偏高，如2023 - 2024年均出现一季度通胀偏高，二季度后回落情况[2] 联储降息预测 - 1月通胀超预期叠加美国经济韧性，联储2025年降息阻力加大，预计降息幅度或不及点阵图（2次）指引，甚至可能不降[4] 风险提示 - 联储鸽派超预期；通胀出现大幅回落[5]