通胀现状 - 2025年1月美国CPI同比增速超预期上行，食品、能源价格坚挺，核心商品、核心服务环比增速明显上行[3] - 1月份美国密歇根调查1年期居民通胀预期由3.3%飙升至4.3%，纽约联储、克利夫兰联储的通胀预期调查也在上行[3] 关税政策 - 加墨25%关税已推迟至2025年3月4日，该关税或在生效前降级甚至取消[5] - 中国10%关税已生效，若中美在芬太尼、TikTok等问题上达成合作协议，该关税有降级可能[6][8] - 钢铝产品25%关税将于2025年3月12日生效，若后续无豁免甚至升级，将影响美国国内汽车制造、楼房建造成本[9] 政策影响与预期 - 通胀现状使特朗普短期内关税“激烈升格”概率下降，“对等关税”内容或给对方国家留出调整空间[4] - 美联储下一次降息预期时点推迟至今年12月，美政府压低长端利率诉求大，短期内关税执行或偏谨慎[9] 其他因素 - 俄乌缓和或缓解通胀担忧，稳定中东局势和国际油价对控制通胀至关重要[4] - CPI食品滞后于PPI食品项增速约半年，未来半年食品项增速或波动向上[4]