通胀数据情况 - 1月美国CPI同比增长3%，高于预期和前值的2.9%；环比增长0.5%，高于前值的0.4%，创2023年9月以来最大涨幅；核心CPI同比增长3.3%，高于预期的3.1%和前值的3.2%，环比增长0.4%，前值0.2%[12] 市场反应 - 市场对美联储降息预期显著调整，下次降息时间点从6月延后至9月；数据公布后美债收益率上行，美股普遍低开，后因特朗普宣布与俄乌首脑通话，市场预期俄乌冲突缓解可能性大增，美股转涨，美元指数回落[1][12] 通胀数据超预期原因分析 - 1月CPI超预期包含残余季节性，企业年初重新调整价格未被季节性调整方法完全捕捉，导致数据上行偏差[2][14] - 去通胀进程停滞源于核心商品反弹，但核心服务通胀仍在缓慢回落，且全球供应链压力处于低位，商品通胀缺乏持续上行基础[2][17] - 12月和1月能源通胀较高，但1月中旬以来油价回落，预计下月能源不再推动通胀上行；1月机动车保险分项对通胀贡献大，但波动性强，不具备可持续性[2][20] 住房通胀情况 - 租金通胀处于下行通道，2024年第四季度新租户租金同比下降2.4%，占CPI比重近三分之一的住所分项将继续支持去通胀进程[3][23] 远期关注重点 - 政策高度不确定，特朗普提出的关税、减税政策及其他国家潜在反制举措对远期通胀的影响值得关注，当前政策不确定性仅次于疫情时期高峰[3][23] 美联储政策预期 - 政策不确定性高企，预计美联储降息动作将进一步推迟，上半年将按兵不动[3][23] 风险提示 - 美国经济基本面超预期走弱；美国就业市场超预期快速恶化[4][25]