报告核心观点 1 月价值、红利策略相对较优，2 月建议持续关注价值风格 [1] 市场回顾 主要市场特征 - 1 月整体 A 股市场大盘下跌，沪深 300 指数收益率为 -2.99%，中证 1000 收益率 -1.87%，中证 500 收益率 -2.38%，创业板收益率 -3.63% [12] - 1 月板块整体收益下跌，中信一级行业排名前 3 的行业有有色金属、银行和汽车，家电、电子等多个行业下跌 [13] 选股策略业绩汇总 - 报告收录 6 个选股策略，1 月价值股策略和“红利 +”优选股票策略选股组合相较其对应业绩比较基准均创正超额 [14] - 各策略 1 月业绩：多策略选股组合绝对收益 -2.93%，超额收益 -0.46%；高质量选股策略绝对收益 -4.28%，超额收益 -1.84%；价值股策略绝对收益 -1.26%，超额收益 1.15%；出清反转策略绝对收益 -4.58%，超额收益 -2.15%；“红利 +”优选股票策略绝对收益 -1.94%，超额收益 0.55% [16] 多策略选股组合 组合最新持仓 - 包含价值股、成长股、质量选股、出清选股四个子策略，以传统风险平价以及动量优化的风险平价调整权重构建股票组合 [18] - 1 月在价值股策略上权重占比最高约 37.43%，质量选股策略上权重占比最小约 12.1% [18] - 1 月推荐组合含 49 只股票，在中国神华上相对集中占比 6.07%，行业相对集中于煤炭、医药和汽车，平均市值 1228.38 亿元，持仓单边换手率约为 52.86% [22] 策略月度跟踪 - 1 月绝对收益 -2.93%，相对中证全指超额收益 -0.46% [29] - 1 月持仓在流动性、市值等因子获正收益，在中市值等因子正向暴露，在估值等因子负向暴露；2 月持仓因子暴露有变动 [31] 策略历史业绩 - 相对中证全指指数超额收益显著且各年度超额表现稳定，2017 年初至 2025 年 1 月 27 日年化超额收益 12.87%，信息比为 1.54 [34] 价值选股策略 组合最新持仓 - 通过 PB - ROE 定价模型筛选价值被“低估”股票，叠加四个因子构成 30 只股票组合，1 月新调入 12 只股票 [38] - 最新持仓平均市值 62.91 亿元，行业分布相对集中，基础化工占 8 只，交通运输占 5 只、电力及公用事业各占 4 只 [38] 策略月度跟踪及持仓分析 - 1 月绝对收益 -1.26%，相对国证价值指数超额收益 1.15%；叠加成长因子的策略表现最佳，月收益 0.49%，超额 2.96% [44] - 1 月持仓在市值等因子获正向收益，在中市值等因子正向暴露，在杠杆等因子负向暴露；2 月持仓因子暴露有变化 [49] 策略历史业绩 - 相对国证价值指数超额收益显著且各年度超额表现稳定，2016 年初至 2025 年 1 月 27 日年化收益 13.18%，年化超额收益 12.10%，信息比为 0.75 [51] 高质量选股策略 策略最新持仓 - 以 MSCI 中国 A 股指数为选股池，通过综合质量因子筛选股票，按市值分配权重 [58] - 1 月持仓 20 只股票，平均市值 1829.95 亿元，主要集中在食品饮料行业，共 7 只，该行业持仓占比约 46% [58] 策略月度跟踪 - 1 月绝对收益 -4.28%，相对中证全指超额收益 -6.03% [63] - 1 月持仓在中市值等因子获正向收益，在成长等因子负向收益；2 月持仓因子暴露有变动 [66] 策略历史业绩 - 相对中证全指超额收益显著且各年度超额表现稳定，2012 年初至 2025 年 1 月 27 日年化超额收益 13.53%，信息比为 0.70 [68] 出清选股策略 策略构建及最新持仓 - 选择行业预期收入增长且固资投入下降的行业构建选股池，筛选股票构成等权持仓的 10 只股票组合，月频更新数据因子 [74] - 2025 年 1 月筛选出煤炭行业，持仓 10 只股票均分布在煤炭板块，平均市值 959.66 亿元 [79] 策略月度跟踪 - 2025 年 1 月绝对收益 -4.58%，相对中证全指超额收益 -2.15% [83] - 1 月持仓在市值等因子获正向收益，在中市值等因子正向暴露，在动量等因子负向暴露；2 月持仓因子暴露有差距 [87] 策略历史业绩 - 相对中证全指指数超额收益显著，2019 - 2022 年获稳定超额，2015 年 1 月 5 日至 2025 年 1 月 27 日年化超额收益 8.83%，信息比为 0.44 [89] “红利 +”优选股票策略 组合最新持仓 - 在红利策略基础上，根据多因子筛选“红利 +”优选股票池，从中证 800 和中证 1000 指数成分股中挑选高股息标的，构成 30 只股票策略 [94] - 2025 年 1 月持仓平均市值 1143.23 亿元，中信一级行业在银行分布相对集中占 33%，交通运输占 10% [94] 策略月度跟踪 - 2025 年 1 月绝对收益 -1.94%，相对中证全指指数超额收益 0.55%，相对红利收益指数超额收益 0.93% [101] - 1 月持仓在 Beta 等因子获正向收益，在估值等因子正向暴露，在 Beta 等因子负向暴露；2 月持仓因子暴露有差距 [103] 策略历史跟踪 - 相对中证全指超额收益显著且各年度超额表现稳定，2011 年 5 月 3 日至 2025 年 1 月 27 日年化收益 14.31%，年化超额收益 12.41%，信息比为 1.26，相对红利收益指数超额收益为 6.855% [106]