报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节后市场繁忙，此次表现较去年九月更佳，深度探索运行对全球认知和收益成本效益贡献影响重大，中国公司在此次AI运行中表现突出，市场关注点从芯片和基础设施层转向应用层，投资者可关注相关交易趋势和捕捉AI测试版的方法，同时需关注两会动态和持仓情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场洞察 - 春节后市场繁忙，此次表现较去年九月更好，深度探索运行对全球认知和收益成本效益贡献影响重大，客户生产力预计年底增加2倍，Deepseek将AI成本降低90%以下 [1][2][3] - 市场关注点从芯片和基础设施层转向应用层，中国在软科技方面暴露度最高，达到37%的收益和32%的市值，韩国和日本分别为6%和3% [4][5] 顶级交易/趋势 - 小盘股对大盘股：CSI 1000与CSI 300在春节后上涨+3%，近期从谷底到峰值上涨+7%，历史季节性表明2月将持续上涨，现受AI热潮推动 [10] - H over A：尽管AH溢价达到近期低点，越来越多人寻求对冲，但趋势可能持续，因H在人工智能应用/软件技术方面高度相关，外资流入首选香港大盘股，外国净头寸仍低，且有关HK版本mag 7的讨论较多 [10] - 长中股ETF对冲/做空CNY：在保持对关税谨慎态度的同时，中性和减持中国AI暴露，关税后可能降准/降息，预期CNY将下跌至7.4 - 7.5，取决于关税规模 [10][11] 捕捉纯粹AI测试版的方法 - 可关注GSCBCRET指数、GSXACAIT指数、GSTDROAI指数，尤其看好中国的韧性科技，特别是软件曝光 [15] 与九月反弹的比较 - 触媒：9月是净利润贡献与市盈率扩张，此次是基本面/自下而上触媒与政策驱动 [17] - 宏观背景：此次关税紧张局势缓和 [17] - 移动幅度：速度放缓，更健康，预计天花板更高，主要在科技领域 [17] - 流量组成：LOs开始试探性进入 [17] 两会展望 - 财政大幅上涨可能性较低，但仍值得关注，因过去季节性显示3月小盘股/市场整体波动性增加，4月进入财报发布期，多数中国AI相关公司仍亏损 [18] - 两次会议后可能进行RRR下调，最有可能在特朗普关税宣布之后（最新估计为4月） [19] - 交易中的大额订单可能导致近期趋势逆转，因以旧换新/消费者名称一直是人工智能的资金来源 [19] - 李克强总理包括AI相关支出计划或赋予其更高重视的可能性增加，可能推动AI发展，国资委计划设立国家数据集团 [19] 持仓情况 - 尽管流入速度加快，但持仓在历史/绝对水平上仍然较低，近期流入H空间，预计趋势将持续，A股市流入有充足上行空间 [20] - HF配置增加，活跃基金权重略有上升（截至上个月底的数据） [20][22]