报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 预计 2024 年 A 股上市险企合计归母净利润同比增长 76%至 3362 亿元 受益于低基数及资本市场表现亮眼 已有 5 家上市险企发布利润预增公告 同比增速较 24 年前三季度水平略降 1.9pct [2] - 细分公司来看 预计 2024 年归母净利润表现为新华保险同比增长 181%、中国人寿同比增长 117%、中国太保同比增长 70%、中国人保同比增长 82%、中国平安同比增长 44% [2] 各业务板块情况 人身险 - NBVM 为 NBV 增长的核心驱动力 预计全年 NBV 增速亮眼 2024 年平安寿险及健康险新单同比增长 7.9% 人保寿新单/期交新单同比下降 8.3%/增长 1.6% 银保渠道“报行合一”阶段性影响全年新单表现 但监管控费有效驱动 NBVM 大幅改善 [3] - 预计上市险企 2024 年 NBV 增速表现为中国人保同比增长 92%、新华保险同比增长 92%、中国太保同比增长 35%、中国平安同比增长 31%、中国人寿同比增长 23% [3] 财险 - 预计头部险企优结构、控风险、降费用成效显现 全年综合成本率或将较前三季度略有改善 2024 年财险公司原保险保费收入为 1.69 万亿元 可比口径下同比增长 5.6% 赔款支出金额达 1.15 万亿元 可比口径下同比增长 6.5% [4] - 预计大灾对综合成本率表现的影响已基本在三季报中得以体现 细分公司来看 预计 2024 年综合成本率表现为中国财险 98.2%、中国太保 97.8%、中国平安 97.9% [4] 资本市场情况 - 2024 年沪深 300 指数/中证 800 指数/中证红利指数涨幅分别达 14.7%/12.2%/12.3% 4Q24 分别下跌 2.1%/1.6%/2.1% 跌幅低于去年同期 12.5pct/10.7pct/10.7pct [5] - 4Q24 长端利率延续下行态势 截至 2024 年 12 月 31 日 10 年期国债到期收益率为 1.68% 较 9 月末水平下降 48bps 较 2023 年末水平下降 88bps 债牛行情之下 会计分类为 FVTPL 的债券占比较高的机构有望在利润表中获益 [5] 投资分析意见 - 中长期资金入市步入落地阶段 保险机构既是中长期资金入市的重要参与者 也是有望持续受益于中长期资金入市趋势 头部公司预计将持续获得监管资源倾斜 后续多重政策值得期待 [5] - 建议把握两条主线 一是估值弹性较高的标的 推荐新华保险、中国人寿 二是攻守兼备的标的 推荐中国财险、中国平安、中国太保 [5] 保险行业重点公司估值表 |股票代码|证券简称|收盘价|合并总市值|流通市值|24E PEV|PE(TTM）|PB（LF）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601628.SH|中国人寿|40.55|9,512|8,444|0.82|10.47|2.04| |601318.SH|中国平安|51.70|8,740|5,564|0.64|8.03|1.06| |601601.SH|中国太保|32.74|2,875|2,241|0.54|7.43|1.15| |601336.SH|新华保险|48.93|1,262|1,020|0.55|7.69|1.71| |601319.SH|中国人保|7.01|2,811|2,488|-|8.03|1.17| |2328.HK|中国财险|13.44|2,989|927|-|11.96|1.17| |1299.HK|友邦保险|56.30|6,043|6,043|1.14|16.03|1.88| |6060.HK|众安在线|14.80|218|210|-|5.08|0.98| |0966.HK|中国太平|11.92|428|428|0.19|7.15|0.54| |2628.HK|中国人寿|15.58|10,328|1,159|0.30|2.95|0.84| |2318.HK|中国平安|46.30|9,490|3,448|0.53|6.48|0.85| |2601.HK|中国太保|24.80|3,122|688|0.38|5.07|0.87| |1336.HK|新华保险|25.40|1,371|263|0.27|3.60|0.68| |1339.HK|中国人保|4.02|3,053|351|-|4.20|0.66| |6963.HK|阳光保险|2.83|325|98|0.27|7.45|0.49|[9]