报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 港股互联网和A股传媒本轮行情是在低估值、基本面改善背景下叠加国产AI+国产IP的价值重估，看好持续性，继续提示AI带动云计算重估，以及仍被低估的AI应用，包括AI游戏、AI社区、AI医疗和视源股份 [2] - 重视国内IP产业链条价值重估，动画电影《哪吒2》、3A游戏《黑神话悟空》、小红书titok refugee共同说明中国文化的全球影响力正在明显提升，有望价值重估，且有政策支持 [2] 根据相关目录分别进行总结 云计算和互联网巨头 - Deepseek为代表的低成本、开源路线将带来AI渗透率提升重启上云需求，对云厂意味着规模效应以及提升ROI；阿里大模型和苹果iphone的合作，为其技术和品牌背书，提升云计算份额，借苹果的硬件入口有望衍生出新的商业模式 [2] - 推荐阿里巴巴、腾讯控股、金山云、小米集团 [2] AI游戏 - Minimax的Talkie海外火爆验证AI赋能角色扮演类游戏的可能性；24年底以来AI 3D世界模型进展快，未来将赋能游戏、XR行业 [2] - 重点推荐巨人网络、恺英网络、电魂网络、神州泰岳、冰川网络、网易，关注姚记科技、吉比特、完美世界、昆仑万维、ST华通、盛天网络、三七互娱、心动公司、汤姆猫、掌趣科技 [2] AI社区 - AI助手、AI创意工具提升产品体验、AI提升广告投放效率，容错率高、落地较快 [2] - 推荐国内社区社交平台快手、哔哩哔哩、心动公司、云音乐 [2] AI教育 - 视源股份（希沃产品接入Deepseek、服务类机器人研发） [2] AI医疗 - AI赋能药物发现，影像、疾病诊断，疾病预测，临床治疗，医疗管理等 [2] - 推荐晶泰控股、医脉通、京东健康、阿里健康 [2] 国内IP产业链条 上游IP - 推荐芒果超媒、光线传媒、阅文集团，关注上海电影、果麦文化、博纳影业、华策影视 [2] 下游IP衍生品开发 - 推荐泡泡玛特、阿里影业、布鲁可，关注姚记科技、奥飞娱乐、中文在线、广博股份 [2] 重点公司估值表 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|23A营业收入（亿人民币）|24E营业收入（亿人民币）|25E营业收入（亿人民币）|24E营业收入yoy|25E营业收入yoy|23A归母净利润（亿人民币）|24E归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润（亿人民币）|24E归母净利润yoy|25E归母净利润yoy|24E PE|25E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|0700.HK|腾讯控股|40134|6090|6579|7234|8%|10%|/|1577|2247|42%|9%|18|16| |游戏|9999.HK|网易|4888|1035|1056|1167|2%|10%|327|321|356|-2%|11%|15|14| |游戏|300002.SZ|神州泰岳|286|60|64|77|7%|21%|9|14|15|62%|1%|20|20| |游戏|603444.SH|吉比特|175|42|37|41|-11%|9%|11|9|10|-21%|14%|20|17| |游戏|002558.SZ|巨人网络|311|29|30|35|4%|14%|11|14|16|29%|16%|22|19| |游戏|002517.SZ|恺英网络|346|43|53|59|24%|11%|15|17|20|19%|17%|20|17| |影视院线|601595.SH|上海电影|123|8|9|11|8%|30%|1|1|3|-8%|132%|105|45| |影视院线|300251.SZ|光线传媒|1019|15|16|31|2%|96%|4|5|15|21%|201%|202|67| |影视院线|300133.SZ|华策影视|188|23|25|28|10%|13%|4|4|5|11%|10%|44|40| |影视院线|1896.HK|猫眼娱乐|100|48|41|50|-13%|21%|10|3|8|-69%|166%|32|12| |出版|600757.SH|长江传媒|109|68|73|78|8%|8%|10|8|8|-22%|5%|14|13| |泛娱乐|1024.HK|快手|2120|1135|1273|1453|12%|14%|103|158|260|54%|65%|13|8| |泛娱乐|9626.HK|哔哩哔哩|668|225|267|307|19%|15%|-34|-1|17|/|/|/|39| |泛娱乐|300413.SZ|芒果超媒|551|146|146|161|0%|10%|36|14|23|-60%|62%|38|24| |泛娱乐|9899.HK|云音乐|284|79|81|88|3%|9%|8|15|18|84%|19%|19|16| |泛娱乐|0772.HK|阅文集团|296|70|76|79|8%|4%|11|14|16|24%|12%|21|19| |广告|002027.SZ|分众传媒|976|119|126|135|6%|7%|48|53|59|11%|10%|18|17| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|1370|63|126|170|99%|35%|12|28|38|138%|36%|49|36| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|153|15|18|21|16%|20%|4|5|6|26%|22%|32|26| [4]