报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2024年公用事业行业各板块表现不同，火电受益煤价下降业绩修复，水电来水改善且降息促财务费用减少，核电核准加速量增价稳，绿电利用率下降东部风电有优势，燃气国内资源价降且居民气价机制理顺，预计重点公司业绩有不同增速，投资上对电力和天然气板块给出推荐建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 各板块业绩表现 - 火电：2024年煤价逐季回落且旺季不旺，秦皇岛5500大卡动力煤现货均价855元/吨，同比降11.4%，4Q24煤价823元/吨，环比降3.0%，同比降14.1%，成本改善叠加电价因素，Q4火电公司业绩修复幅度环比增强，保障全年业绩回升 [4] - 水电：2024年来水改善，归上水电利用小时数3349小时，同比增219小时，8月起长江流域来水偏枯致4Q24水电利用小时数降至677小时，但大部分水电企业全年发电量仍稳增，除三峡外电站蓄水好，全国五年LPR累计降60BP，水电企业财务费用节约，稀缺水电资产价值将长期释放 [4] - 核电：2024年核电利用小时数7806小时，同比提升145小时，核准11台再创近年新高，中长期电量增长可期，两核发电能力提升，中国核电全年发电量同比增3.09%，中国广核发电量增6.08%，核电电价相对稳定，保障业绩稳健增长 [4] - 绿电：2024年绿电利用率进一步下降，风电平均利用率95.9%，光伏平均利用率96.8%，同比分别降1.4和1.2pct，消纳率低于95%的多为西北地区省份，新能源全面入市对运营商交易能力要求提高，东部风电尤其是海风盈利稳定性领先 [4] - 燃气：2024年全球天然气价格前低后高，国内资源价格同比回落，全国LNG出厂均价由4991元/吨降7.1%至4635元/吨，4Q24均价同比降幅达13.4%，全国天然气消费量同比增8%至4260.5亿m³，多地完善天然气上下游联动机制，居民气盈利能力有望修复，看好城燃公司释放业绩弹性 [4] 重点公司2024年业绩预计 - 电力板块：业绩负增长同比微降 -5%以内的有中国核电、新天绿色能源；增速在0 - 20%的有内蒙华电、福能股份等；增速在20 - 50%的有华能国际、华电国际等；增速超50%的有桂冠电力、大唐发电 [4] - 燃气板块：业绩增速为负的有新奥股份、新奥能源；增速在0 - 20%的有深圳燃气、华润燃气等；增速在20 - 30%的有九丰能源 [4] 投资分析意见 - 电力：水电推荐长江电力、国投电力等；核电建议关注中国核电、中国广核；火电推荐申能股份、浙能电力、内蒙华电 [4] - 天然气：推荐华润燃气、新奥能源等港股城燃企业，以及新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等产业一体化天然气贸易商 [4] 重点公司业绩及估值表 - 包含A股及部分两地上市公用事业重点公司（含龙源电力及新天绿色能源）2023、9M24、2024E的归母净利润及增速，以及2025/2/14的评级、收盘价、EPS、PE等信息 [5][8] - 包含H股公用事业重点公司2023、1H24、2024E的归母净利润及增速，以及2025/2/14的评级、收盘价、EPS、PE等信息 [6][9]