报告核心观点 - 当前DeepSeek主题行情围绕“对标脑力劳动者”和“对标体力劳动者”两大逻辑展开，分别对应“投资渠道平台”和“投资制造业”，前者关键是增收，后者关键是降本；机器人产业链本质是制造业，当前关键是降本，类似新能源车17 - 18年位置；投资主线可降维为Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股的估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [1] 本轮DeepSeek行情中的机器人板块 人形机器人本质是制造业，降本是关键 - 机器人产业链本质是制造业，当前关键是降本，其进阶产业趋势主要症结是成本高，距成为家庭大件消费品有距离 [1][7] - 技术层面，机器人产业链结构可借鉴新能源车，供应链可复用，如特斯拉机器人电机、芯片技术与其电动车供应链部分重叠 [7] - 价值链条上，核心零部件和关键模块组成人形机器人各部分，电机、传感器等成本占比大，是关键核心零部件，且两者均以电力为能源基础，支持智能化升级 [7] 当前的机器人或对应17 - 18年的新能源车 - 从指数估值和板块业绩看，首个万得对应指数出现代表“0 - 1阶段”，新能源车指数14年发布，人形机器人首个指数22年6月出现 [2][12] - 产业逻辑上，机器人当前面临规模化降本逻辑，类似17 - 18年新能源车，处于0 - 1阶段和1 - 2阶段间 [2][12] - 业绩与市场估值方面，当前机器人对应新能车17 - 18年情况，从0 - 1阶段过渡至1 - 2阶段，处于估值 + 业绩双击 [2][12] 机器人板块估值的正反面 - 机器人绝对估值水平较A股消费电子、算力、智驾等方向高，但在PE/PS角度低于美股对应环节，是A股为数不多的情况 [3][15] - 估值绝对水平高源于机器人产业链高投资价值，人形机器人产业链壁垒高，开局格局集中，跳过行业出清阶段 [15] - 机器人板块有望受益于中美估值差收敛，中美AI投资各环节中，中国硬件领域半导体、软件估值偏高，机器人、智驾估值性价比更高 [15] 机器人行情演绎特征 - 机器人板块多数个股属汽车零部件、机械设备，原非主题科技类板块，走势与传统TMT板块有区别，持有日数越多胜率越高，滚动30交易日买入仍有高胜率 [3][18] 行业比较之资金面 - 春节归来杠杆资金显著流入 [22] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 各宽基与大类行业指数PB - ROE情况显示，创业板表观性价比高 [25][26] 申万一级行业预期利润&估值 - 展示了申万一级行业基于分析师一致预测的2023A、2024E、2025E归母净利增速、PE、PE分位等数据 [28] 风格日历效应跟踪 - 1月后，小盘占优行情或延续至两会；Q1成长/红利风格不明显 [32][33]