开年经济监测 - 1月制造业PMI回落幅度大于可比年份，生产指数、新订单指数下降，产成品和原材料库存回落，但企业经营信心较好[5] - 年初新房销售有韧性，1月61个样本城市新房日均成交面积同比 -5.7%，百强房企销售操盘金额同比降低3.2% [7] - 春节消费弱修复，重点零售和餐饮企业销售额同比增4.1％，旅游、电影、以旧换新成亮点，但“价”的回暖有空间 [12][13] - 建筑工地节后开复工率、劳务上工率处于近5年偏低位置，复工客流增速弱于春节前返乡客流增速 [14] 促消费着力点 - 2024年以旧换新政策对居民消费超额拉动约3000亿元，财政补贴对社零口径消费金额撬动在1.8倍左右 [20] - 预计2025年中央财政安排3240 - 6480亿元“以旧换新”补贴，对社零同比增速拉动在1.3 - 2.7个百分点 [24] 房地产新变化 - 房地产止跌回稳基础部分具备，销售有恢复，库存消化周期部分缩短，土地市场四季度回稳，但房企资金压力大 [26][29][33][34] - 2025年房企债券偿还压力加大，预计到期规模5257亿元，高于2024年的4828亿元 [43] 外贸冲击预期差 - 2025年中国出口面临总量和份额双重挑战，特朗普加征10%关税对中国2025年GDP拖累约0.16个百分点 [50][53] - 存在“抢出口”效应，人民币贬值可对冲关税影响，中国反制措施克制 [57][66][67] 物价回升迹象 - 2024年四季度房地产业和金融业平减指数转正，1月旅游和家庭服务价格强于可比年份 [76][77] - 2024年产能周期现企稳迹象，若有供给侧改革加持，2025年产能周期有望提前触底，实现工业品价格回升 [80][86] 经济展望校准 - 预计2025年中国实际GDP增速目标在5%左右，二、三季度增速下探，四季度企稳回升 [95] - “抢出口”效应延长、产能周期触底、高技术产业“弯道超车”及宏观政策有优势，经济或更乐观 [100]