核心观点 - 本周美国经济数据超预期加剧市场波动，美债利率冲高回落，基本面交易无明确主线，特朗普“对等关税”落地温和，未来两周特朗普内政外交不确定性或主导大类资产，短期内美债利率大幅上行空间有限[1] 大类资产 - 本周（2月10日至14日）10年美债利率最高上破4.65%，最新收于4.476%，全周降1.9bps，振幅达20bps，2年美债利率降3bps至4.259%[1] - 美元指数自周内108.5的高位回落至106.8，为去年12月中旬以来新低，降幅达1.23%[1] - 全球股市普遍上涨，标普500、斯托克600、日经225指数全周分别上涨1.47%、1.78%、0.93%，恒生指数、恒生科技、美股中概指数分别大涨7.04%、11.4%、72.9%[1] 海外经济 - 1月美国CPI环比+0.47%，预期+0.3%，前值+0.36%；核心环比+0.446%，预期+0.3%，前值+0.21%；CPI同比+3.0%，核心同比+3.26%[1] - 1月美国PPI同比+3.5%，预期+3.3%，前值由+3.3%上修至+3.5%；核心PPI同比+3.6%，预期+3.3%，前值由+3.5%上修至+3.7%[1] - 1月美国零售销售环比-0.9%，预期-0.2%；核心对照小组环比-0.8%，预期+0.3%，亚特兰大联储和纽约联储下调25Q1美国GDP环比年率预测值[1] 海外政治 - 特朗普签署《对等贸易及关税备忘录》，调查应在4月1日前完成，或预示美国互惠贸易立场转变，且不倾向短期内大规模加征关税[1][2] - 仅7.5万名美国公务员接受自愿辞职方案，占240万名联邦文职雇员约3%，远低于5%-10%目标[2] - 特朗普与普京通话同意就结束乌克兰战争谈判，引发欧盟和乌克兰担忧，俄乌和平进程仍有较大不确定性[2] 风险提示 - 特朗普政策超预期，美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控，维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[3]