报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 汇通控股是具备生产一体化能力的先进汽车零部件供应商，AHP得分处于中游偏上水平，在新能源汽车发展机遇下营收和业绩复合增速领先，但也面临客户集中、议价能力下降等风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 汇通控股2025年2月13日招股将在主板上市，剔除流动性溢价因素AHP得2.01分，位于总分27.2%分位；考虑流动性溢价因素得2.27分，位于39.4%分位，均处中游偏上水平 [2][6] - 假设85%入围率，中性预期下网下A、B两类配售对象配售比例分别为0.0164%、0.0091% [2][6] 新股基本面亮点及特色 汽车造型部件集成化方案供应商 - 汇通控股从事汽车造型部件、声学产品研发销售及车轮总成分装业务，是集成化方案供应商 [2][7] - 汽车造型部件具备全工序生产制造一体化供货能力，与多家主机厂有稳定合作，2024年H1格栅产品占乘用车市场约5%，前保险杠饰条占新能源汽车市场约7%，近两年拓展保险杠业务 [2][8] - 汽车声学产品包括顶棚等，建立声学数据库和设计标准，具备同步设计开发能力，工艺领先，核心材料自主研发，2023年以来收入大幅提升 [9][10] - 汽车车轮总成分装业务募投项目达产后将新增880万套/年生产能力，已开始初步供货 [10] 依托下游新能源汽车风口，未来发展迎机遇 - 新能源汽车发展势头强劲，2024年1 - 6月产销同比分别增长30.1%和32%，市场占有率增至35.2%，未来有望保持较快发展 [13] - 公司拓展多家新能源主机厂，2021 - 2023年新能源汽车配套产品业务收入从9561.94万元增至31394.39万元，占比从22.92%增至41.06% [13] - 公司具备规模和技术优势，是高新技术和专精特新企业，烫印工艺有优势，募投项目将新增造型部件产能，可利用合肥区位优势把握机遇 [15] 可比公司财务指标比较 21 - 23营收稳步攀升，业绩复合增速领先 - 选取金钟股份、拓普集团、福赛科技为可比公司，截至2025年2月12日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间25.47 - 42.04倍，均值33.76倍，所属行业近一个月静态市盈率24.99倍 [17] - 2021 - 2024年H1汇通控股营收、归母净利低于可比公司平均，但2021 - 2023年营收、归母净利复合增速分别为35.38%、63.62%，领先可比公司 [17] - 2024年公司营收107490.99万元，同比上升40.59%；归母净利润16792.54万元，同比上升10.22% [18] 24H1毛利率领先，但研发占比相对可比较低 - 2021 - 2024年H1汇通控股综合毛利率分别为28.84%、38.89%、33.71%、32.84%，高于可比公司平均，2022 - 2024年H1领先 [21] - 2021 - 2024年H1研发支出占营收比重分别为3.64%、3.67%、4.25%、4.61%，低于可比公司平均，2021 - 2023年不及可比公司 [21] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超3150.7704万股新股，募集资金用于汽车饰件扩产、车轮总成分装、数字化及研发中心建设项目和补流 [25] - 汽车饰件扩产项目达产后新增造型部件1350万个/年产能；车轮总成分装项目达产后新增880万套/年产能；数字化及研发中心项目完善研发和管理体系，提升竞争力 [25]